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#TBT:预付费电力合同


2015年10月1日

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这篇文章是一个不定期系列的一部分,该系列突出了过去的项目融资文章或新闻。从几个月,几年或数十年的进一步经验的角度回顾这些项目通常是很有趣的,而且很发人深省。 

在本期中,我们将转到由Chadbourne合伙人兼项目融资小组联席负责人撰写的《项目更新》的特别更新,该更新于2012年9月发行。 基思·马丁.
 

预付费电力合同

开发商正在重新考虑预付费电力合同,以降低公用事业规模的可再生能源项目的资本成本。 


这个概念很简单,并不一定限于在美国使用。开发商要求已签署长期合同的公用事业公司从该项目购买电力以预付一部分电力,以换取电价折扣。 
 
公用事业的资本成本可能比项目低。预付款在经济上等同于公用事业向项目提供的贷款,该项目通过交付预付费用的电力以实物方式偿还。但是,这是“软”债务,没有通常在项目债务中发现的所有严格的违约触发条件。如果交付的电力与承诺的相比有所短缺,则该项目最多可以在三年内弥补违约之前的不足,此后的罚款仅是支付更换电力的费用。 
 
迄今为止,至少有四个具有预付费电力合同的大型风电场已获得资金。在三个项目中,预付款项约占该项目资本成本的50%。其余大部分资本是在美国税收股权市场上筹集的。在一个项目中,预付款接近项目成本的87%。
 
迄今为止,四笔大交易中的公用事业是市政公用事业或电力合作社。但是,该策略还可以用于出售给投资者拥有的公用事业的项目以及大型内部项目。 
 

先例

至少从1990年代开始,市政燃气公司就使用预付费天然气合同来提前购买多年期的天然气。公用事业公司发行免税债券以筹集预付款。他们将交易看作是套期保值的一种形式,目的是在预计天然气价格上涨期间以低价锁定长期天然气供应。 
 
自2003年美国国税局(National Revenue Service)将套利限制作为例外情况发行以来,至少发行了33笔总值230亿美元的天然气预付债券。免税债券市场应该仅限于道路,学校,医院和其他公共设施的融资。市政当局不能以免税率在债券市场上借贷,然后以赚取更高收益的方式投资债券收益,因为这会增加债券数量并推高利率以为公共设施筹集资金。美国税法将不允许套利定义为包括借贷购买商品。但是,2003年,美国国税局(IRS)在套利规则中作了例外,以允许进行预付费的天然气和电力交易。 
 
根据IRS规定,只要市政公用事业使用至少90%的电力为历史服务区域中的零售客户供电或向其他市政公用事业进行批发销售,则市政公用事业预付电费将不会获得套利。使用电力来供应自己的零售负载的公司。公用事业公司的历史服务区域是指在免税债券发行之前的五年内一直服务的区域。
 
在2005年8月,国会将预付费天然气交易的例外情况稍作修改,将其直接写入美国税法中,作为2005年《能源政策法案》的一部分。国会对电力保持沉默。财政部官员当时告诉Chadbourne,他不认为有意排除预付费的电力交易,并且仍然可以根据IRS法规进行交易。 
预付费天然气交易围绕市政债券发行。天然气供应商通常是大型银行或投资银行的商品单位,由供应商保证其履约,从而使债券具有与提供担保的银行或投资银行相同的信用等级。 2012年6月,对15家银行的信用评级下调,导致24种天然气预付债券的价值下调,价值约190亿美元。  
 
根据天然气模型,在2003年至2007年期间完成了三笔预付款交易。其中,时间最长的是孟菲斯,Light,Gas以14亿美元购买了六年的电力&2003年12月,田纳西河谷管理局提供水源。北卡罗来纳州费耶特维尔于2005年11月签订了为期两年的协议。美国俄亥俄州电力公司与高盛子公司J. Aron签署了为期六年的协议,作为该公司的供应商。 2007年。
 
在使用天然气模型的交易中,市政公用事业公司为所有将随时间推移交付的天然气或电力预先付款。
 
涉及风电场的第一笔预付费电力交易于2006年12月结束。承购方是两个公共事业区和两个电力合作社。没有发行市政债券来支付预付款。此类债券在接下来的三笔交易中发行,但与天然气模型不同,它们不是重点。 
 

PPA条款

在适合独立发电机使用的结构下,公用事业仅预付一部分要交付的电力。 
 
结构如下。
 
该公用事业公司签订了长期合同购买电力。在合同的整个期限内,它将用永久性的电力支付来支付电力。合同中有一个时间表,显示每年的预付费电量。例如,时间表可能会显示固定的年度兆瓦小时电量,公用事业公司已为此预先支付了该电量。公用事业公司必须在当前基础上支付项目交付的超出预付款额的任何“多余”电力,以及任何可再生能源信用额度,碳信用额度和其他无形资产。它只能预付电费;因此,在既有能源付款又有能力付款的合同中,不能提前支付能力付款。有时,预付款仅是预付电的未来成本的押金,并且在交付预付电时必须额外付款。
在大多数交易中,公用事业公司会因提前付款而获得预付款数量的折扣。
 
该公用事业公司具有第一留置权,可以在项目未能履行预付电费义务的情况下取消对该项目的赎回权。但是,该项目通常有三年的时间来弥补任何不足,然后才被认为是违规的,甚至在情况转变为违约之前,还必须先支付一定的保障费用。
 
公用事业公司通常可以选择在第10年购买该项目,也可以在电力合同期满后再次购买该项目,以根据行权确定公平的市场价值。价值是当事双方当时达成的任何协议,或者如果没有达成一致,则评估师得出的结论就是价值。假设该项目将继续受益于电力合同的剩余期限或继续受其负担,以不给公用事业公司行使选择权造成任何经济上的压力,则计算第10年的价值。
 

预付款限制

预付款项的大小有限制。 
 
重要的是,开发商在收货时不必将全部预付款作为应税收入报告。公司通常必须不迟于收到款项时将来自客户的现金付款报告为应税收入。但是,美国国税局(IRS)法规对向“商品”制造商预付款有特殊规定。预付款可以在交货时报告,前提是制造商不再迅速报告货物“是出于向股东,合伙人,受益人,其他所有人的所有报告(包括合并财务报表)的目的,也出于信用目的。”
 
对于“库存商品”,当必须满足以下两项条件时,必须将剩余的预付款项报告为应纳税所得额,则开始使用为期两年的时钟。一种是制造商手头上的库存或可以通过其正常供应来源获得客户预付的剩余商品数量。另一个是制造商已收到“大量”预付款。当预付款等于或超过提供商品的预期成本时,即为“大量”。 
 
国税局将电力视为“库存商品”。因此,两年时钟有可能被触发。
 
目前尚不清楚一个独立的电力项目是否会在开始时或将来的任何时候被视为可以通过正常的供电方式根据电力合同预付费用的所有电力。电力存在现货市场。该项目可以以一定的价格购买整个电力合同承诺的全部产出。但是,这不是IRS触发该触发器的目的。之所以启动为期两年的时钟,是因为美国国税局认为在某些情况下不宜对制造商收取收货时的预付款全额征税,但它不想让制造商在有收入的情况下通过分配时间来玩游戏。他们拥有所有所需的库存,可以坐在仓库中,也可以通过拿起电话轻松访问订单。典型的长期电力合同要求在特定时间段内计划交付。无法存储电力。根据美国国税局(IRS)的规定,直到生产商“(h)每年手头上(或每年通过其正常供应来源向其提供)实质上相似种类或数量足以与满足当年的协议。”项目在第一天就向公用事业公司提供20年以上的全部电力供应,这将无法满足该项目的协议。该公用事业公司将就违反合同提出索赔。 
 
两年时钟开始运行,必须满足两个条件。另一个是预付款必须是“大量”的。当等于或超过预期的供电成本时,这是很重要的。触发该事件的逻辑是,美国对企业按收入征税,并且在该项目收到足够大的款项以锁定已预售的电力利润之前,它还没有征税的收入。 
这关系到可以进行多大的预付款。电力供应的预期成本包括电厂的折旧。预期的供电成本应在所有产出中分配。应通过仅将预付款与分配给预付电费的费用进行比较,来测试预付款是否充裕。 
 
如果由于为期两年的时钟而必须将剩余的预付款全额报告为收入,那么该项目将仅在扣除其预期成本以提供剩余的预付费电力后才报告净额。 
 
国税局关于预付款的特殊规定有着悠久的历史。自从废除以来,美国税法第452条允许应计纳税人选择报告所赚取的预付收入。该部分于1954年作为美国税法的一部分制定,但在国会决定收入损失将比美国财政部原先预计的损失大许多倍之后,于1955年6月被追溯废止。美国国税局和法院将这项废除解释为国会指示不再允许预付收入的延期。最高法院随后在1957年至1961年之间的三项裁决(两项涉及汽车俱乐部,一项涉及舞蹈工作室)证实,预提收入必须在应计纳税人收到时报告。  
 
最高法院的案件涉及服务付款,但对商品预付款的影响产生了不确定性。一些纳税人担心,该决定将要求将商品的预付款立即报告为收入,而出售的商品成本要到下一年才能扣除。
 
1970年,一个负责商业税收的总统特别工作组建议财政部使用其行政权力,力求使应税收入与根据美国公认会计原则或GAAP报告的账面收入之间达到更大的一致性。美国国税局于同年提出了关于预付款的特别规定。 1971年2月,美国国税局发布了一份技术备忘录,以回应公众对拟议的预付款规则的评论。该备忘录说,列入库存商品的加速纳入规则包括“以防止在纳税人已收到大量预付款并且手头有足够的货物来满足协议时,由于未能交付货物而进行操纵(延长了延期)。”它说,这种滥用不太可能涉及非库存商品。库存商品的问题大概是它们的可替代性,导致工厂要处理很多订单才能进行操纵。该规定在下个月以最终形式重新发布。 
等待开始两年时钟直到预付款超过提供商品的预期成本的原因是税法的税收收入。在那之前,制造商蒙受了损失,而不是收入。在此之后,所收到的任何其他付款均为收入。
 
美国国税局(IRS)规定,如果拥有项目的公司“存在”或根据电力合同承担的责任终止,则剩余的预付款应报告为收入。因此,如果公用事业公司在电力合同期限届满之前行使购股权,则预付款的未摊销部分将必须报告为收入。如果项目公司是一家出于税收目的的合伙企业,并且由于出售合伙企业50%以上的利润和资本权益而出于税收目的而终止,则存在加速报告的风险。
 
为了有资格获得预付款,如果合同由于项目公司的过错而终止合同,电力合同应要求退还预付款的未摊销部分。合同应包含一份时间表,显示每年已预付的电量。因为仅对“商品”的预付款才允许延税,所以预付款应仅用于电。传递给公用事业公司的任何可再生能源信用额度,环境补贴或其他无形资产应在交付时付费。 
 
美国国税局(IRS)正在研究预付的远期合同的税务处理,并且在将来可能会有更多关于报告预付款的时间说。 2008年1月,该机构发布了一项收入裁决,分析了远期合约的税收待遇,该远期合约的持有人于2007年1月1日支付了100美元,当时100美元的价值为75欧元,需要向持有人交付75欧元,另加一笔三年后的2010年1月1日返回。该工具向持有人支付了等值的75欧元,外加规定的复合收益率,并以2010年1月1日的汇率转换为美元。实质上是持有人向发行人提供的欧元计价贷款。国税局当天在另一份通知中表示,它正在研究预付远期合约的税收处理,并要求就一系列问题发表评论,包括卖方是否根据预付远期合约实际上是一项远期销售,而不是远期合同期限内,应要求除贷款以外的其他任何用途来累积收入;如果是,则应如何计算每年的收入额。  
 

脚毛病

在大多数预付费电力合同中,必须格外小心,以确保该合同将被美国税务机关视为真正的电力合同,而不是将电厂的租赁或分期付款销售或与公用事业的合作关系。如果合同不是电力合同,不仅是形式上的问题,还是实质上的问题,是项目的税收优惠可能会损失给开发商。美国政府为风能,太阳能和其他可再生能源项目提供税收补贴,每美元资本成本至少价值56美分。  
 
电力合同应说,当事方打算将其作为“《国内税收法》第7701(e)(3)条所指的服务合同。”还应起草该草案以避免出现四个“脚部缺陷”。
 
四个脚部缺陷如下。首先,公用事业公司或其任何关联公司都无法运营该项目。第二,如果项目无法执行(除非出于项目所有者无法控制的原因),公用事业公司将不承担任何“重大财务负担”。基本上,这意味着不应要求公用事业公司为没有收到的电力付费。第三,它不能获得“如果经营成本有任何重大的财务利益”。 。 。低于合同规定的绩效标准。”这意味着该项目无法与公用事业共享通过引入技术或运营效率而实现的任何节省。最后,公用事业公司或其任何关联公司都不能选择以“固定且可确定的价格(公平市价除外)”购买该项目。
 
美国许多可再生能源项目都是在税收股权市场上融资的。此类项目需要在实践中将期权价格设定为市场价值,但不得低于税收股权投资者达到其目标收益所需的数量。这可能需要参考终止价值计划。在与担心担心违反购股权选择权过错的税务股权投资者的一项交易中,公用事业公司在合同的10年点时购买该项目的期权被构造为一种以公允市场价购买的期权,但是项目所有者如果市场价值不低于达到税收股权收益率所需的金额,则可以拒绝出售。在拒绝的情况下,该期权将延期至下一年,依此类推,直到该期权在一年内不再行使或市值是两个数额中的较高者。但是,这比所需的更为复杂。一个公用事业公司坚持对称性:如果期权价格有下限,那么它想要一个上限。这样的“衣领”引发了价格是否太接近固定价格的疑问。税务顾问得出结论认为,最高和最低价格远远超出了金钱范围,因此实际上都不会发挥作用。在期权价格上下的范围越宽越好。
 
交易中的另一个实际问题是,该项目的任何运营成本是否可以根据合同转给公用事业公司。直接流转所有运营成本会引发以下问题:如果项目无法执行,公用事业将承担财务负担,还是如果降低运营成本将受益。大多数税务顾问都可以通过与财产税无关的诸如财产税和保险费之类的罚款。 
 
未能避免脚部缺陷并不是世界末日。避免使用它们可以确保将销售热电联产或替代能源设施的电力合同作为税收合同视为税收合同,而不是将项目租赁给公用事业。仍有可能通过其他方式证明。但是,大多数税收股权投资者都喜欢谨慎行事。
 

其他注意事项

使用预付费电力合同将使税收权益更加昂贵。税收股权投资者倾向于将以合伙翻转而构成的税收股权交易中的预付款视为等同于债务,并要求收益率溢价。在当前市场中,溢价达到700个基点。在2008年末经济崩盘之前,这是250到300个基点。 

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