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#TBT:培训课程:重大不利变化广东麻将下载


2016年8月4日

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这篇文章是一个不定期系列的一部分,该系列突出了过去的项目融资文章或新闻。从几个月,几年或数十年的进一步经验的角度回顾这些项目通常是很有趣的,而且很发人深省。 

在本期中,我们介绍一个抄本,该抄本于2002年4月首次发布在《 项目财务新闻Wire》上 查尔斯·霍德(III),查德伯恩公司合伙人合伙人以及 彼得·K·英格曼,是Chadbourne公司业务的法律顾问。

培训课程:重大不利变化广东麻将下载

Chadbourne为项目融资小组的律师和感兴趣的客户举办内部培训课程。以下是3月中旬在纽约,华盛顿和伦敦的Chadbourne办事处之间通过电视会议进行的有关公司交易(主要是合并和收购交易)中的重大不利变化广东麻将下载的会议的剪辑稿。发言人是纽约办公室的彼得·英格曼和查尔斯·霍德。演示文稿的讲义副本可以通过发送电子邮件至 [email protected] 要么 [email protected].

重大不利变化(或“ MAC”)广东麻将下载是对交易的陈述和保证或封闭条件,可保护买方免受目标条件不利变化的影响。该广东麻将下载通常适用于某个预定日期之间,通常是在协议执行之日之前,直到交易结束为止,这可能发生在协议执行之后的某个时间。在本演示中,我们将互换使用术语“重大不利变化”和“重大不利影响”,因为这些术语的定义通常涵盖变化和影响。

最近的两个发展集中在MAC子句上。

第一个是特拉华州检举法院去年6月发布的重要决定。此案涉及一项合并协议,泰森食品已提出收购IBP的提议。 泰森食品(Tyson Foods)取消了该合同,部分原因是依据MAC广东麻将下载。

第二个发展是9月11日的恐怖袭击,这使每个人都对什么样的不利事件可能会超过签署与关闭之间的交易产生了新的认识。

标准广东麻将下载

在深入了解最新发展之前,让我们看一下MAC子句的外观。如果将其作为结束条件并入,它将显示以下内容:

自[特定日期]以来,不得发生(或合理预期会发生)任何事件,更改或发展,这些事件,更改或发展单独或总体上已经或将合理预期对以下方面产生重大不利影响公司。

MAC语言通常也会在协议的表述和保证部分中找到。卖方将声明并保证自某个日期(通常该日期与目标的最近审计财务报表相关)以来,目标并未遭受MAC损害。为了通过结案扩大对此类陈述的保护,结案的条件之一是,截至结案日期,所有陈述和保证在所有重大方面都是真实且正确的。

从涉及收购公司的交易中得出的“重大不利影响”的非常基本的定义如下所示:

(a)与公司或其子公司一起使用时,任何单独或汇总起来的任何变更或影响(或在合理可预见的范围内可能导致任何变更或影响的任何发展)此类其他变化或影响总体上不利于公司及其子公司的状况(财务状况或其他状况),业务,资产,负债,经营成果或前景; (b)当与任何股东或买方结合使用时,任何改变或影响(或在合理可预见的范围内可能导致任何改变或影响的发展)单独或合计其他更改或影响将阻止任何股东或买方(视情况而定)实质性完成交易或履行其在本协议下的义务。
关于定义要注意的一件有趣的事情是,“实质性”没有定义。几乎从来没有,因此对于“实质”没有通用的定量或定性标准。

另一个有趣的观点是,该定义旨在建立客观标准。有时将使用主观标准代替,即,“根据”买方或卖方的判断是否合理。这是典型的买卖双方都有权调用该广东麻将下载以退出交易的情况。

用途

MAC广东麻将下载不仅在并购中使用。您经常会在承销协议中看到它们,使承销商有能力在首次公开募股前放弃交易。在这样的协议中,该广东麻将下载通常与金融市场的普遍混乱有关。

融资“支出”也出现在承诺书,贷款文件和租赁文件中。同样,这些子句的风格会稍有不同,但概念将类似于M中的子句。&协议。在诸如建筑合同之类的项目融资文件中,MAC广东麻将下载通常用于保护开发人员,使其免于必须在某些方面因上帝的行为使该项目不经济或不合理而建造该项目。

广泛的保护?

法院的判决告诉我们,MAC广东麻将下载不能替代解决已知风险和突发事件的特定关闭条件。法院不愿发现发生了重大不利影响。报告的决策通常令人惊讶,因为结果的可预测性水平很低。

一项法院判决-Borders诉KRLB Inc.案-涉及广播电台的收购协议。在协议签署和预定的结束日期之间,广播电台的收视率下降了大约一半。收购协议中的MAC广东麻将下载相当典型。它实际上表示:1)自指定日期起,目标不得遭受MAC损害; 2)目标的业务必须按照其正常流程进行; 3)按照这些规定中的典型做法,自给定日期以来,目标一定不能执行一长串项目中指定的任何操作。法院审视了该规定,并得出结论,该语言仅用于保护买方不受目标管理者采取的自愿行为。法院认为,该广东麻将下载并未针对不受管理控制的因素提供保护。

我认为,大多数读者在研究KRLB案中的MAC广东麻将下载时,会从广东麻将下载的第二和第三点中分离出第一点,即该公司未遭受MAC损害。目标的业务是在其正常过程中进行的,尚未采取某些行动。仅最后两个广东麻将下载涉及自愿行为。 MAC广东麻将下载似乎可以保护买方免受重大不利变化的影响,无论它是否由管理层的故意行为引起。法院不是这样看的。起草员最好有两个单独的广东麻将下载。

在另一起案件-Northern Heel诉Compo Industries中-买方试图退出收购,因为自双方签署收购协议以来,目标公司的产量已大幅下降。该协议包括一个典型的广泛的MAC广东麻将下载。它不包含有关目标产品的陈述或保证。法院裁定,MAC广东麻将下载范围不够广泛,无法涵盖产量下降。如果买方如此担心生产,将法院告上法庭,它应该要求特别代表以弥补潜在的下降。再次,这似乎与我们大多数人对MAC广东麻将下载的解释背道而驰-MAC广东麻将下载不像大多数陈述和保证那样与特定事件挂钩。

从这些情况中我们必须吸取的教训是,MAC子句的传统解释是不可预测的。可以肯定地说,法院不愿意基于MAC或出于任何其他原因来“干预”或允许合同“被破坏”。因此,不能仅仅假设MAC广东麻将下载替代了精心起草的,专门定制的陈述和保证或成交条件,以解决买方已经确定的收购业务的特定风险和突发事件。

IBP诉Tyson Foods

这节课使我们获得了使MAC广东麻将下载重新成为关注焦点的第一个进展:特拉华州检举法院在IBP诉Tyson Foods案中的最新判决。
IBP / Tyson合并协议源于竞标以收购IBP。目标公司的主要业务是充当新鲜牛肉和猪肉的中间商。它购买了活的动物,将其屠宰,然后将屠宰的肉卖给了超市和其他公司,这些公司将进行进一步的加工。

在拍卖过程中,泰森获得了大量信息,这表明IBP正在进入牛肉业务的“低谷”。牛肉业务是周期性的,经常有持续数年的低谷和高峰。此外,在尽职调查过程中,泰森获悉,一家名为“ DFG”的IBP子公司遭受了3000万美元或以上的会计欺诈行为的损害。泰森食品公司(Tyson Foods)掌握了重要的信息,即IBP预计将不能达到其2000财政年度的收入预期。

有证据表明,在拍卖过程结束时,泰森对IBP管理层预测未来结果的能力几乎没有信心,尤其是认为DFG是一场灾难,应该予以注销。尽管如此,泰森将其对IBP的出价提高了约每股4美元。此外,泰森(Tyson)签署了一项合并协议,该协议实质上为IBP提供了无限大的能力来确认与DFG会计问题有关的进一步损失。这源于一项规定,即除附表5.11所披露的以外,目标公司没有负债。附表5.11实际上说,除了DFG的会计问题以及与DFG的会计问题有关的任何进一步损失外,没有未披露的负债。

合并协议签署后,泰森和IBP的经营业绩均有所下降,这在很大程度上是由于2000年至2001年冬季的恶劣天气所致。随着时间的流逝,泰森对IBP越来越失望,最后, 2001年3月底,该公司致信IBP,它正在中止合并。 IBP起诉泰森,要求履行该协议。

泰森食品公司(Tyson Foods)对IBP的主张提出了许多肯定性辩护,其中之一是IBP遭受了重大不利影响,因为目标公司2001年第一季度的收入比其2000年第一季度的收入低36%。协议包含非常广泛的MAC广东麻将下载;没有分工。法院认为没有发生重大不利变化。法院说:

“ [A]买方应表现出强烈的吸引力,以援引其重大不利影响例外,以履行其关闭……的义务。 ,该广东麻将下载最好理解为是一种后盾,可以保护收购方免受未知事件的影响,这些未知事件以持续重要的方式严重威胁目标公司的整体盈利潜力。短期的收入不足应足够;从合理的收购方的长期角度来看,实质性的不利影响应该是重大的。”

几个关键点出现了。一个明显的例子是:法院将负担加在买方身上,以表明发生了重大的不利影响。此外,法院表示,针对未知事件的防范措施涉及重大事件,这些事件威胁着目标的总体盈利潜力。由于目标公司的业务是周期性的,法院指出,也许没有理由认为短期收益下降是任何长期问题的证据。最终,法院认为对MAC问题的判决并不确定100%,这为泰森食品公司的上诉铺平了道路。

附带说明一下,在法院关于MAC问题的裁决中,一个有趣的事实是泰森食品公司公开表示终止合并的原因并不包括IBP遭受了重大不利变化的断言。直到后来–诉讼开始后,才确定了MAC的论点。这一事实使法院相信,这实际上只是买家遗憾的一个例子。

9月11日

最近另一个使MAC广东麻将下载成为焦点的事件是2001年9月11日的恐怖袭击。最近,有人对9月11日前后的公共交易中的收购协议进行了非正式调查。结论是,实际上,公共交易并没有太大的变化,至少在合同语言方面没有变化。一个例外情况是Reliant与Orion Power之间在2001年9月26日签署的电力行业合并协议。它们的协议包括非常复杂的MAC广东麻将下载,并明确规定“对金融或证券市场或总体经济的任何变化”除非是由于恐怖主义或战争造成的当前状况的严重恶化造成的。在该协议中,除非经济衰退是由另一起恐怖事件引起的,否则它不会是MAC。

安然

往前看,看看法院如何处理因安然-达尼公司合并失败而引起的案件是很有趣的。在三大评级机构将安然的债券评级下调至垃圾级之后,达尼基拒绝了与安然的90亿美元合并协议。与泰森食品公司不同,Dynegy公开宣称它依靠MAC终止其协议。安然迅速对Dynegy提起了违反合同的诉讼。

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