新产品:太阳能收入看跌

新产品:太阳能营收

2016年10月18日

由Richard Matsui,Jason Kaminsky和Jared Blanton撰写, 千瓦时分析 在旧金山

太阳能市场需要像现在用于为民用燃气电厂融资那样的收入,但它可以覆盖产出而不是价格风险。

这样的认沽将导致更高的太阳能广东麻将下载债务预付款率,也可能导致税收公平。

保险市场是放置此产品的自然场所。

挑战

尽管联邦投资税收抵免的多年期延期降低了市场风险,但太阳能公司仍然在融资广东麻将下载和确保具有成本效益的广东麻将下载债务方面面临挑战。

收益率共同模型的恶化和行业巨头SunEdison的清算表明,需要一种“回归基本”方法来确保资本。随着投资者最近记忆犹新,公司债务日益难以筹集。公司现在专注于利用现有资产的现金流来筹集资金,最近,以230兆瓦的住宅,商业和工业光伏广东麻将下载投资完成的SolarCity未来现金流的出售已达到3.05亿美元。

在这种行业背景下,将非常欢迎能够促进资本流动的新金融工具,例如能源对冲。但是,新的金融工具需要对太阳能风险有新的理解深度。

在最基本的水平上,发电业务中的现金流是两个因素的函数:电价乘以电量。这个基本方程式适用于所有电力部门。对于燃气发电机,发电量由电厂运营商控制。等式中未知的部分(风险部分)是在批发市场上出售的电力价格波动。

对于太阳能,问题反过来了。生产单位能源的边际成本为零,因此光伏系统不存在价格风险。结构良好的PPA可确保将交付的电力以商定的价格出售给资产负债表良好的盗窃者,例如公用事业,大型零售商或信用评分高的住宅客户。等式中的未知变量是产生的能量。换句话说,太阳能生产的不确定性是真正的风险。

不确定性主要来自两个来源:天气和系统质量。除雪和飓风等恶劣天气事件外,云量和其他天气模式也是年际天气变化的主要原因。除了天气风险外,由于数百个模块制造商,数十个逆变器品牌,数千个不同的承包商和不同的O型制造商之间的选择,光伏系统本身的质量也会变化。&M程序。所有这些变量都会产生数百万个排列,这给广东麻将下载的预期能源输出增加了不确定性。

这种波动性没有广泛可用的数据进行量化,这就是贷方为太阳能广东麻将下载分配保守的覆盖率的原因。独立工程师为贷方提供了预计的能源输出,但这仅是意见,不能保证估计数。

现金流量的波动并不是一个新问题。其他资产类别也面临着类似的融资挑战,并通过独立的全行业历史绩效数据库克服了这些挑战。有机会将数据与强大的资产负债表相结合,以创建新的金融产品,将风险从太阳能广东麻将下载转移到保险公司等资本雄厚的专家手中;它与联合循环燃气发电广东麻将下载的销售收入没有什么不同。

天然气对冲

从燃气发电机的经验中可以找到一个有启发性的例子。这些生成器通过称为“收入看跌期权”的对冲来消除电力收入和投入成本之间的差异。

一个 收入投入的基本入门 Chadbourne律师Robert Eberhardt和Monika Szymanski在2015年11月《广东麻将下载金融新闻》第38页的文章中对此进行了介绍。正如作者所描述的那样,看跌收益作为电力广东麻将下载所有者抵御波动的批发电价的保险。收入看跌确定了商用燃气发电机的最低收入额。如果在给定的时间段(通常是一年)内,所交付的电力收入未达到该下限,则对冲提供商将支付差额。

在1990年代末电力市场放松管制之后不久,当时提出的收入就很盛行,当时正提议以商人为基础的广东麻将下载,随后天然气价格上涨。收入看跌已成为大多数涉及联合循环燃气发电资产的广东麻将下载融资交易的重要组成部分。

对太阳能进行类似的套期保值,而不是包装电价,而是包装广东麻将下载的预期发电量,将通过允许贷方增加广东麻将下载杠杆来大幅降低资本成本。

因为这个概念并不新鲜,所以今天的广东麻将下载开发人员可以去任何数量的金融机构,并协商生产对冲。但是,由于该对冲提供者对太阳能生产的风险缺乏深刻的了解,因此,如果它完全愿意承担这一风险,将需要昂贵的保费。与资产负债表提供商结合在一起,需要的是行业范围内高质量的绩效数据,可以进行精算分析和对风险的深入理解。

杠杆增加

太阳能行业面临的流动性挑战为股权投资者筹集更多的廉价债务带来了新的紧迫性。公司信贷前景的不确定性迫使开发商在确保广东麻将下载融资方面更具创造力。

挑战在于改变保守承保的现状,以允许将更多债务安全地放置在广东麻将下载融资交易中。对于开发人员而言,利用广东麻将下载交易可以释放资产,而资产可以更优化地部署到其他业务目标上。他们在广东麻将下载交易中可以利用的杠杆越多越好。

当今市场的覆盖率通常在1.3倍至1.4倍的范围内,提供的债务约占广东麻将下载预计现金流的75%。这些覆盖率之所以落在这个范围内,是因为鉴于他们对太阳能广东麻将下载或广东麻将下载组合所带来的风险的了解,放贷人会感到满意。覆盖率的核心是解决现金流量的波动性。

今天的太阳能资产的预付款率比飞机租赁,学生和汽车贷款,抵押甚至信用卡低。

感知风险的一部分是太阳能资产的长期性。这些资产类别中最可比的可能是抵押贷款:这是由资产担保的长期现金流量。顺便说一下,抵押贷款支持的证券的预付款率为99%,这在很大程度上是因为有一个独立的第三方,在美国抵押贷款中拥有大量的历史业绩数据存储,可以进行数据驱动的预测风险建模。

太阳能中普遍采用的承销贷款方式迫使开发商承诺付出昂贵的赞助商权益来满足剩余的广东麻将下载资本要求。能源生产的底线,加上全球保险市场提供的强劲资产负债表,将把生产风险从广东麻将下载融资交易转移出去,并导致较低的覆盖率和增加的广东麻将下载杠杆。

以前曾使用全球保险市场来确保太阳能市场的资本。贷款人通过专门针对该市场的保险产品,减少了获得投资税收抵免的风险。回收保险通过实现证券化,为太阳能广东麻将下载融资释放了新的价值。同样,生产基地将增加杠杆作用并降低股本贡献,从而降低太阳能广东麻将下载的总资本成本。

太阳能行业已经看到,强大的资产负债表可以带来更好的债务条件。交易已经完成,各种公司资产负债表可以包裹太阳能生产风险,从而降低资本成本。当今的挑战是如何以一种既能为广东麻将下载发起人又能为贷款人创造价值的方式有效地为无私的第三方定价风险。传统上,在保险市场中,历史数据和精算分析提供了正确定价风险的手段。

保险市场

可靠的生产保证能够捕获波动的驱动因素,包括天气,设备性能,O&M实践等-是一种有效的风险转移手段,可以使太阳能广东麻将下载的现金流量状况更加可预测。

正如回收保险所证明的那样,让太阳能广东麻将下载融资的专业保险公司可以为这些结构性交易增加价值。对于太阳能而言,要吸引这种资产负债表(可能以全球再保险市场的形式),需要缺少一个要素:数据。为了使供应商对自己了解转移到资产负债表的风险充满信心,它需要根据历史,全行业生产数据进行精算分析。

资产所有者和广东麻将下载贷方都清楚这种金融交易的好处。

对于贷方而言,波动性的降低消除了对贷款结构的保守性的需求。拥有可靠的第三方支持将使贷方降低风险并扩大每笔交易的资本。

对于资产所有者而言,提高杠杆率的好处意味着来自发起人权益的广东麻将下载资本所占比例降低,从而降低了资本成本。对于更广泛的太阳能行业,简化的承销分析将吸引更多的投资者进入该领域,随着更多的贷方进入市场,甚至有可能进一步降低资本成本。

我们已经观察到,随着其他基于资产的市场的成熟,它们已经能够获得更多的债务,因为这些资产的可变性通过强大的数据分析得以准确量化。太阳能仍然被认为是高度不确定的,因此今天的资金成本很高。通过将风险分配给最了解它的实体来简化投资论点,这是Solar朝着更成熟的资产类别发展的必要步骤。