在转型市场中筹集资金

在转型市场中筹集资金

八月08,2019 | 通过 基思·马丁 在华盛顿特区

在政府政策不确定的时期,通常很难筹集资金。贷款人和投资者会适应市场本身的变化。由于温和的政策不确定性和重大的市场变化,这次的水龙头是敞开的。 6月下旬在纽约举行的年度可再生能源金融论坛上的第一个小组讨论了为什么以及如何适应各种资金来源。以下是编辑的成绩单。

小组成员包括Marathon Capital首席执行官Ted Brandt,Allianz Global Investors美洲交易主管Catherine Helleux,KeyBanc Capital Markets董事总经理兼项目融资部主管Andrew Redinger和喜达屋首席执行官Himanshu Saxena能源集团。主持人是基思·马丁和华盛顿的诺顿·罗斯·富布赖特。

先生。马汀:格雷格·韦斯通(Greg Wetstone)在紧接本小组讨论之前的演讲中,谈到了目前市场上正在发生的一些转变。我们正在进入企业PPA和对冲市场。风能和太阳能的税收抵免正在逐步取消。存储即将到来;我们还没有达到临界点,但是您可以看到它即将到来。客户群正在从加利福尼亚州等地方转移,从公用事业转向社区选择聚合器。最终,区块链可能会取代它们。转向电动汽车有可能增加对电力的需求。

有什么趋势要添加到此列表中吗?

先生。萨克森纳:您是说数据中心吗?

先生。马丁:我没有。那他们呢

先生。萨克森纳:我认为它们可能是未来需求的重要来源。微软表示,它正在世界某些地区每月建设一个数据中心。我认为这是一个非常重要的需求驱动因素,尤其是对于可再生能源,因为他们希望将这些能源与可再生能源联系起来。人们发布的所有猫视频都占用大量空间。 [笑声]

先生。马丁:对清单还有其他贡献吗?那加密货币呢?比特币通过数据挖掘消耗大量电力。

在转型的市场中,人们会认为筹集资金会更加困难,但事实并非如此。为什么不?

资本充裕

先生。布兰德:似乎有很多。音量很大。

先生。马丁:我们流动性充裕的事实是否表明我们如此富裕,以至于我们不知道该如何处理钱?

先生。布兰德:我不知道流动性和富裕程度是一回事。我认为我们看到的是大约11年的宽松中央银行政策的逻辑结果。收紧政策还没有很多。机构投资者告诉我们,他们的固定收益投资收益不高。许多人认为,公共股票已接近顶峰,因此他们将资金从这两个部分分配到基础设施中。已经筹集了数十亿美元,以寻求发达经济体在全球范围内的实际回报率。

多发性硬化症。 HELLEUX:确实筹集了很多钱,但是部署它的事实意味着有需要。如果钱被筹集起来并处于休眠状态,那将是一个问题。在一些市场上,部署速度有些慢,但是所有这些资金都能找到家。

先生。萨克森纳:目前正在筹集约1300亿美元的私人资本。例如,黑石集团正在筹集400亿美元的基础设施基金。 GIP刚刚募集了200亿美元的资金。 Stonepeak刚刚筹集了75亿美元的资金。这些是美国的投资者,他们在投资相当大的资本。布鲁克菲尔德又带领200亿美元。 Capital Dynamics刚刚筹集了一笔资金。

1300亿美元中的并非全部用于可再生能源,但很大一部分是可再生能源。没有足够的资产来筹集这么多的资金,这在折现率的显着压缩中显示出来。

先生。马丁:但是可再生能源必须有正确的选择,因为这笔钱不会流到最需要的领域。我们不是在重建我们的桥梁或我们正在崩溃的道路。

多发性硬化症。赫勒克斯:一座桥梁更容易受到经济周期高低的影响。而且大多数此类项目都有政府实体,而不是私人盗窃者作为收入合同的交易对手。

先生。 马丁: 金融时报 昨日报道称,目前有12万亿美元的政府债券正在支付负收益。人们付钱给政府拿钱。是肯定有太多钱在四处乱窜,还是说什么呢?

先生。布兰德:将资金投入此类债券的投资者主要在欧洲和日本。这些经济体显然担心通缩。您在美国看不到这一点,因为人们认为通货膨胀率仍将是一个正数。在预期通货膨胀率略高于2%的经济体中,十年期国债的支付率约为2.1%,因此回报率仍约为零。一切都与通货紧缩预期有关。

融资商家收入

先生。马丁:因此,如果您要进行过渡,通常很难筹集资金,那么当有很多资金使您不感到痛苦时,最好这样做。

我们没有谈论的其他过渡之一是习惯于在蹦床上做生意,当您在洽谈交易时,有一个稍微超重的70岁老人在上下蹦蹦跳跳。让我们深入研究其中一些问题。

安迪·雷丁格(Andy Redinger),您几年前曾说过著名的话,您一直在试图说服KeyBank它应该愿意为完全是商人的项目提供资金,因为毕竟毕竟它为麦当劳的汉堡店提供了资金,而且他们没有远期汉堡包销售协议。怎么了[笑声]

先生。 REDINGER:实际上进展顺利。但该声明的重点是,我们为许多不预售其产出的行业提供资金。能源行业很有趣,因为像我这样的金融机构通常要求项目所有者预售其产出。我总是为此感到沮丧。

我们有能力为商人融资。每个人都说这很棒,但是他们希望商人和合同项目的融资条件相同。 KeyBank可以为商人项目提供资金,但我们可以以三倍或四倍的EBITDA杠杆率来进行。我们不会以与承包项目相同的结构来资助商人项目,因此进展非常顺利。当我说“听着,我们去做商人,但这是EBITDA的三倍”时,只是市场不接受。开发人员说:“好的,但这意味着债务减少了。我们如何填补这个空缺?”我看着股权说:“好吧,是你。”他们说:“不,我不能那样做。”

因此,有一些来回操作。

先生。马丁:麦当劳是否合适?平均每家商店每年销售167,000台巨无霸。它拥有多样化的客户群。电力项目只有一个承租人。

先生。 REDINGER:我对商人的定义是,您正在向一个广阔且流动性很高的市场中销售商品。一个商人项目每天都在向许多买家出售流动性市场。

先生。马丁:如果我们转向区块链作为一种售电方式,那会打开更多的融资空间吗?也许不是EBITDA的三倍,而是更少?

先生。 REDINGER:我是这样认为的。

较长的商人尾巴

先生。马丁:希曼舒·萨克森纳(Himanshu Saxena),您在几周前曾说过,在短期PPA中,到电力合同结束时,您最终只能收回您30%的资本。那是个问题。有多普遍?

先生。萨克森纳:我们看到的是过渡。公司PPA过去已有15年。现在已经十二岁了。如今,RFP提出的PPA条款范围为7到15年。对于太阳能PPA,建议的合同条款越来越短,大约五到七年。

电价正在下降,期限也越来越短。如果要计算资产寿命(例如30到35年)中合同现金流量与商人现金流量的比率是多少,那么这些比率会大大缩小。

该项目可能看起来签约了12年,但是如果您查看整个35年的现金流,它们接近80%至85%的商人和15%的合同,这实际上给股权带来的风险比它曾经有过。股权正冒着远期电力价格曲线的风险。显然,有许多顾问愿意就功率曲线的走向提出建议,但是存在很大的风险。商人的尾巴越来越长。

在股权方面进行的所有投资都押在保持坚挺的电力价格上。这些资产不可分派,因此,在许多情况下,您无法像在PJM中使用商用燃气发电厂那样从市场的波动中受益。大多数时候,您实际上只是形状不确定的长功率。

根本没有新的25年合同。我们最近卖出了一份有20年合同的传输线。我们已根据该交易签订了76项保密协议,因此对合同现金流量的需求非常大,但是对于市场上提供的较新的合同,在合同期内很难收回您的投资本金,这意味着这笔资本的回报实际上几乎完全来自商人的现金流。那就是我们从事的新业务。我们全都从事商人业务。

先生。马丁:凯瑟琳·赫勒(Catherine Helleux),您正在投资股权或试图进行股权投资。这表明您承担了更多的风险。您是否能够找到与风险相称的回报?

多发性硬化症。 HELLEUX:即使您找到了25年的PPA,回报也会很低,因此最好承担商户的额外风险,因为它会附带应有的额外回报。现在那真的成为市场。

在需要新资金的情况下,存在以长期债券定价,价格合理的方式为无风险资产再融资的市场。人们在一个单独的市场上为电网增加了未开发的容量,就像Himanshu所说的那样,要将这些资产与一定程度的商人风险隔离开来确实很困难。

先生。马丁:迈克尔·波斯基(Michael Polsky)去年说过,如果您在电力合同期满时没有收回资金,您将永远无法将其全部收回。有人同意这个说法吗?

多发性硬化症。 HELLEUX:我希望整个行业不同意。否则,我们今年不会看到很多兆瓦的发电量。

先生。马丁:足够公平。因此,电力合同条款正在缩短。资本市场如何应对?

先生。勃朗德:税收权益仍在与交易相关的期限内签订合同,因此,对于风能交易,您将看到至少10年的公司PPA,并可据此获得生产税收抵免。

观察德克萨斯太阳能市场很有趣。那里,人们正在测试需要多长时间的对冲。他们正在寻找约6.5年的树篱。我认为,如果您查看远期价格曲线,经济学会吸引纯粹的商人,但是您必须采用税收公平或进行内部对冲。

先生。马丁:安迪·雷丁格,银行对较短的合同条款有何反应?

先生。 REDINGER:在过去的12个月中,利差或利润率已经显着收紧。银行正在提供更多的杠杆作用,而获得的利润却越来越少,这是没有道理的,但这是银行市场正在做的,因为项目竞争激烈,并且目前市场正在评估银行的贷款增长。因此,为了获得更高的股价,银行需要提供更多的贷款。

另一个反应是,随着市场转向更短的合同条款,我们被迫弥补资金缺口,并围绕贷款结构做其他事情以在交易中获得更大的杠杆作用。

债务条款

先生。马丁:您是否看到低于100个基点的建筑债务?

先生。雷丁格:是的。这很普遍。

先生。 马丁:有多低?

先生。 REDINGER:我认为75可能是中心球道。

先生。 MARTIN:球道的中心。 75?因此,这表明有低于该水平的贷款。

先生。 REDINGER:可能有。是。

先生。马丁:永久债务比伦敦银行同业拆借利率高137.5个基点吗? 175以上?

先生。 REDINGER:我讨厌引用所有这些东西。从贷款数量的角度来看,我们的业务是两年前的两倍。

先生。马丁:但是收入要少。

先生。 REDINGER:我们的收入减少了。您引用的数字非常准确。也许低八分之一。

先生。马丁:弗雷德·艾伦(Fred Allen)是1940年代的广播喜剧演员。他曾经是缅因州东北部的一个角色,曾经和他聊天。角色告诉他,他在年初以$ 100的价格购买了一头猪,并在年底以$ 80的价格将其出售。弗雷德·艾伦(Fred Allen)说:“好,那太糟糕了。”缅因州的农民说:“还不错。我一年四季都用过这头猪。”这听起来有点像贷方在做什么。

先生。马丁:Himanshu,贷方与交易结构有何关系?此时谁在结构上驾驶公共汽车?

先生。萨克森纳:谈论75个基点,72.5或93.24感觉很好,但是并没有什么不同。施工期限很短:不到12个月。如果您看一下财务模型,然后说:“我以比一年便宜11个基点的价格借了70%”,这笔钱可以用来支付午餐。贷方说:“我们可以为您提供比LIBOR高75个基点的游戏。”我们说“好”。没关系。如果债务期限较长,那么定价很重要。

实际上,当前市场上交易结构的驱动力是税收权益。在我看来,税收股权定价仍然很高,我们喜欢房间里的税收股权朋友,但是为什么您这么贵? [笑声]我们看到风险最小的部分资本定价在7%和8%之间。

同时,我们看到了其他所有人的收益压缩。债务是免费的。股本几乎是免费的。税收公平非常昂贵。我希望我有税收胃口。我将开始进行税收股权投资,因为在风险调整的基础上,这是资本结构的最佳组成部分。

推动市场发展的另一件事是逐步取消可再生能源的税收抵免。人们没有理由为什么要建造这些风电场和太阳能项目,而这些风电场和太阳能项目却承担着巨大的商人风险。许多人这样做是因为它就像深夜电视节目中的广告一样:如果您在下一个小时内订购,我们将取消您的四笔付款之一。现在,联邦政府正在取消这四笔付款之一。人们因税收抵免而进行投资。这些交易的资本化以前是60%的税收权益,其余为现金权益和背负债务。它开始看起来像80%的税收股权。

先生。马丁:是太阳能吗?

先生。萨克森纳:我们已经看到了太阳能和风能。风电PPA的价格已降至每兆瓦时15美元和16美元。在一个案例中,我看到对冲的价格为9美元,不能涵盖项目运营的可变成本。

我恳求所有开发人员停止签署您无法交付的这些PPA。停止签署您无法提供的对冲。 Xcel两次进入市场,以替代开发人员无法交付的PPA。

具有讽刺意味的是,仍然有投资者购买此类项目。到了某个时候,音乐将停止,我希望税收抵免消失,然后理性将重新回到市场,PPA价格上升到没有税收抵免的项目可融资的地步。如果您继续进行没有人赚钱的交易,那么到某个时候市场就会崩溃。

先生。布兰德:你可以说Himanshu昨晚红眼。 [笑声]

先生。 REDINGER:我能指出一点,开发中仍然有很多利润,所以这并不可怕。

先生。萨克森纳:我在另一个会议上说了这一点。我们所有人都应该穿T恤,上面写着:“有太阳能时谁需要回报?” [笑声]

先生。马丁:您的小组成员正在将您投票离开该岛。 [笑声]

安迪·雷丁格,让我回到你身边。因此,我们正在缩短PPA条款。根据Himanshu,我们的价格低廉。到目前为止,放贷者似乎愿意以较短的期限放贷,但他们只会贷记两到三年的商人尾巴收入,对吗?

先生。 REDINGER:这因开发人员而异,但是是的,通常是正确的。正如我所说,我已经看了五年。我们将全天为商人服务,但我们无法提供与签约收入流相同数量的债务。

先生。马丁:电力合同为期五年时会发生什么?

先生。 REDINGER:合同的期限决定了债务的数量,因此债务将减少,而资本堆栈中的股权或其他人必须填补这一缺口。

先生。马丁:您将对五年后的收入流进行折现,但只是使用更高的折现率,对吗?

先生。 REDINGER:是的,我们会这样做。

先生。马丁:随着电力合同期限的缩短,还本付息比率如何变化?

先生。 REDINGER:老实说,我认为它们根本不会改变。债务将减少。我们以不同的方式看待它。与以DSCR覆盖率计算的20年合同收入折现而确定的债务相比,债务将更少,确定为EBITDA的倍数。

先生。马丁:一些放贷人现在说,单一资产可再生能源交易的利差和费用太低,以至于他们无法竞争,因此他们对商业天然气项目和风险较大的可再生能源项目的组合融资更感兴趣。更符合产量。

凯瑟琳·赫勒(Catherine Helleux),对于股票投资者而言,目前最佳的风险调整后收益在哪里?

多发性硬化症。 HELLEUX:在未开发的市场中。我们还看到了很多机会,可以通过为诸如存储等新兴技术筹集资金而又不会显着增加风险,从而获得更高的收益。

资产购物者

先生。马丁:如此低的收益率正在将资金驱赶到真正需要帮助开发新技术的地方。泰德·勃兰特(Ted Brandt),您之前曾说过&今年市场感觉有所不同。人们带着特定的购物清单进入市场。他们不会把钱存入盲池。

先生。布兰德:我们正在观察的是人们在研究了市场之后说:“我们想购买太阳能C&我公司”或“我们想购买一家公用事业规模的风能开发商”,他们有非常具体的购物清单,而不是像往年那样装满欧元或日元的挎包,实际上是想进入市场而不是具体目标条款。

先生。马丁:中标者在购买合同的太阳能或风能项目时使用什么折扣率?

先生。布兰德:这是一个很难回答的问题,因为这些是35年的资产,合同收入可能只有10到15年。我们看到越来越多的人使用双重折扣率。可能使用6%或6.5%的低折现率来折价太阳能项目的合同期收入,而使用10%,11%或12%的折现率来折价商人的现金流量。

总体而言,在整个时期内,太阳能的杠杆率为8%,风能的杠杆率为9%或9.25%。

先生。马丁:所以似乎仍然是卖出的好时机。没有广泛的买卖差价可以阻止交易完成。报价对卖方满意。

先生。布兰德:流动性仍然很大。卖家正在得到他们的价格。竞标者正在积极竞标。我认为现在仍然是销售的好时机。特别是,不仅要出售运营资产,而且还要出售开发资产的管道,这是很棒的。

先生。马丁:为了全面披露利益,您通常是站在卖方一边,对吗?

先生。布兰德:通常,是的。

先生。马丁:在买方的观众中可能会有其他人会说折扣率应该更高,因此他们会支付更少的费用。也许?

先生。布兰德:好吧,Himanshu总是这么说。 [笑声]

交易量

先生。马丁:让我换档。另一个过渡是逐步取消税收抵免。格雷格·韦斯顿(Greg Wetstone)的统计数据显示,就可再生能源的部署而言,2018年是相当强劲的一年。 2019年对那些正在部署资本的人有何感想?

先生。 REDINGER:比去年好。我认为2020年将比2019年好,因此,我们期待有很多活动。只是我们赚的钱少得多。

先生。马丁:与2009年的情况相比,当市场仿佛进入了经线速度的跑步机时,它又如何呢?

先生。 REDINGER:好像我们没有过热。

先生。萨克森纳:我认为2009年还很遥远。根据我们目前的观察,2019年和2020年可能是20,000兆瓦的风能市场。这就是风力涡轮机供应商告诉我们的。他们预计今年将安装20,000兆瓦,明年安装20,000兆瓦,然后它将下降。如果进行数学计算,以接近120万美元的安装成本建造20,000兆瓦,则需要240亿美元的投资。在接下来的两年中,我们谈论的风电投资接近40到500亿美元。加上太阳能,数字要高得多。

税后抵免

先生。马丁:很多人认为,当税收抵免消失时,电价的下跌将停止。考虑到电力合同的竞争激烈,这是一个现实的假设吗?

先生。萨克森纳:我认为我们已经看到2021年项目的PPA价格比2020年的交付量有所提高。 PTC当前的价格为每兆瓦时25美元。当您将项目推延到2020年以后时,每年将损失PTC价值的20%,即每兆瓦时4到5美元。再向前推到2022年,也就是$ 4到$ 5。问题在于谁来弥补损失。

股本回报率已经非常低,因此那里没有太多空间。您不能从贷方中挤出太多资金,因此您的资本结构必须改变。也许债务更多,税收权益更少。各方,无论是建筑承包商,涡轮机供应商还是PPA交易对手,都必须掏腰包才能使数字发挥作用。我们认为2021年项目的PPA定价已面临上行压力。

先生。 MARTIN:Catherine Helleux和Ted Brandt,如果仍然保留太阳能的税收,因为有永久性的10%投资税收抵免,但是税收抵免因风而消失,这将如何影响这两项投资的相对吸引力?

多发性硬化症。赫勒:我们现在看到风如此之大,以至于在几年内,电网将增加如此多的风,以至于太阳能将落在后面,而受益于平坦,清洁的10%ITC,我们应该期望更多资金投入太阳能。

当前的疾风以最不健康的方式发生。迫切需要储备设备以启动项目建设,因此提高了风机价格。 EPC合同价格过高,因为人为地要求完成项目以符合纳税期限。

先生。 MARTIN:Ted Brandt,税收抵免的消失对项目组合的价值有何影响?

先生。布兰德:我认为凯瑟琳是完全正确的。我们看到越来越多的开发商能源和资本转向太阳能,而不再是陆上风能。

先生。马丁:是因为太阳能更具竞争力,还是税收补贴发挥了作用?

先生。布兰德:两者都有。当您查看补贴的平准化太阳能成本时,它变得越来越便宜,并且与负载相关。许多市场(例如德克萨斯州)风很大,但是仍然有一些有趣的机会,而太阳能市场还很新生。显然,我们看到了对太阳能的更多重视。

从M&站在一个角度来看,风能开发者仍然是有价值的,因为除了一个或两个例外,它们都已经有效地进行了整合,因此数量有所减少。太阳能更多地是一种商品。如果我要出售一个承包的项目,我可能宁愿期待太阳能。

先生。马汀:EDP可再生能源公司前首席执行官加布里埃尔·阿隆索(Gabriel Alonso)几年前曾表示,他祖母可以做两件事:一是在德克萨斯州开发风电场,二是在美国任何地方开发太阳能项目。这说明了进入太阳能市场的壁垒较低。随着税收公平成为太阳能资本堆栈的一小部分并且风能税收抵免消失了,会发生什么?太阳能市场的资本成本会怎样?

先生。布兰德:这是一个有趣的分析问题。我认为您会看到更多的开发商保留10%的税收抵免以继续发展和自我保护。我还认为您会看到15年来我们从未见过的杠杆税收权益。

先生。 REDINGER:我很难看到资本变更的成本。我和Himanshu在一起。我认为发生的事情是电价上涨。我认为资本保持不变。它必须。我认为,电价面临压力,因为资本已被大大降低到我们可以接受的最低水平。唯一可能的变化是税收净资产收益率。税收公平从未被击败。他们得到的回报比我多400个基点,而我承担的风险也更大。我想说税收权益是超级高级债务,它们将再获得400个基点,但是我要摆脱困境。昨晚我没有红眼。

先生。马丁:Himanshu Saxena,这是您最喜欢的肥皂盒。

先生。萨克森纳:我们热爱税收公平。他们是最好的。 [笑声]

瞧,我想,如果您想看看税收抵免消失后会发生什么,就去边境南部,看看墨西哥正在发生什么。这是一个现场案例研究。 CFE 20年合同的定价为每兆瓦时20美元。我说的是第三次拍卖的价格。这些交易具有80%的债务权益比率,具有很高的融资能力。债务定价在伦敦银行同业拆借利率之上200倍,因为有一些国家溢价。许多欧洲投资者进行了这些交易。我不知道有人通过20美元的PPA赚钱,但是这些交易已经完成。

现在,您正在墨西哥看到以商人为基础的交易。我们今天在墨西哥看到的所有其他交易都是商人太阳能或商人风,而且在许多情况下,项目正在完全变成商人,而贷方正在为其融资。他们正在谈论50%的股权负债。定价较高,但市场认为这是一个正在成长的经济体,未来十年的预期电力需求为46,000兆瓦。有更多的风险,但是,与在德克萨斯州第16年到第35年对能源价值进行评估相比,这是否还有更多的风险?还是在加利福尼亚州,没有人知道16年市场将如何发展?

存储

先生。马丁:就市场没有税收补贴的运作方式而言,墨西哥对我们来说是未来。

让我们换档。我还有两个问题。我们正在经历的过渡之一是存储。储存似乎会使项目成本增加一美分一度电。感觉我们已经处于转折点了吗?如果不是,这样的转折点是否接近,所有项目都将与存储竞标?

先生。布兰德:我要说的是,我们今天看到的交易中有80%是太阳能加存储。几乎所有的电力招标都有太阳能选项,因此我认为我们已经接近临界点。

先生。马丁:如果有项目,增加存储量会给项目筹集资金带来什么麻烦?

多发性硬化症。赫勒(HELLEUX):寻找准备为其融资的贷方可能具有挑战性。存在具有技术授权和知识的银行。如果您的交易足够小,因此您不需要所有的银行,那么您只需要一两个,就没有问题了。任何更大的问题仍然可能是一个挑战。

从纯粹的投资者角度来看,您必须确保它适合您的任务。有时我们回到旧的问题:什么是“基础设施”?电池存储基础设施吗?仪表的后面还是前面有什么区别吗?

先生。马丁:足够公平。观众,有什么问题吗?

多发性硬化症。 NICKEY:Susan Nickey和Hannon Armstrong可持续基础设施。我们一直在谈论许多这些PPA出价的严格程度。您是否看到进口关税导致项目取消或项目无法融资?

先生。布兰德:我只能传闻说,我们从开发人员那里听到他们对面板价格如此昂贵感到惊讶。我们听说双面面板的供应严重短缺。我们听说有些交易无法完成。我会说关税的影响是真实的。

先生。马丁:最后一个问题,正如我们即将结束时。今年的主题是过渡时期的过渡和募集资金。您认为明年我们将谈论什么?

先生。布兰德:选举。

先生。马丁:大概吧。还要别的吗?

多发性硬化症。 HELLEUX:更加集中的投资。

先生。 SAXENA:可能会有更多的分布式发电。这是那些时刻总是会过去的事情之一,但是我们继续朝着这个方向努力。

先生。马丁:C&我分发了吗?我们已经有很多住宅屋顶太阳能。

先生。 SAXENA:小型分布式发电和更高的能源效率。我们想在那部分业务上进行投资,我们不知道如何进行,因为机会尚不存在,但我认为机会来了。

先生。马丁:安迪·雷丁格(Andy Redinger),您年复一年地保持稳定。您的主题之一是yield cos。明年在美国,收益率cos的回归是否会成为主题?

先生。 REDINGER:我将提供两个主题。一种是住宅太阳能。我们的业务已经发生了很大的变化,以至于分布,分布,分布。早先有人问过一个问题:最低价在哪里?绝对是住宅太阳能。

先生。马丁:这是Key目前在这里投入资源的地方?

先生。 REDINGER:尽我们所能。在那个市场领域中,仍然有非常好的风险调整后的收益。是的,收益率co 3.0。总部位于美国的公司正在以美元在伦敦证券交易所上市,并且这种现象看起来像几年前的收益率共同现象。他们正在利用欧洲的投资者基础。