追踪对冲中的账户

追踪对冲中的账户

2019年12月12日 |通过 克里斯汀(Christine Brozynski) 在纽约

在许多固定数量的套期保值中都使用了跟踪帐户,以降低电基风险。

基本风险是在电网节点上出售电价低于集线器价格的风险。

一些没有长期电力销售合同的风能和太阳能项目进入了固定或金融固定数量的对冲。

当树篱在枢纽安放时,该项目仍在发电,并以现货价格在节点处出售给电网。项目公司使用这些商人的收入来弥补对冲下的欠款。

例如,在具有实物结算的固定数量对冲中,项目公司需要以枢纽价格购买所需的小时电量,然后立即将这些容量以固定价格转售给对冲提供商。在中心的购买由商人收入提供资金。在具有金融结算功能的固定数量对冲中,商户收入将用于支付应付给对冲提供者的结算(如果有),通常按月计算。

当节点价格(即项目节点的现货价格)小于中心价格时,商人的收入可能不足以支付中心(实物对冲)中的购买需求或欠对冲提供者的结算金额(在金融套期中)。中心价格和节点价格之间的差异称为基础风险。

跟踪帐户是减轻基准风险的一种方法。

贷款余额

它实际上是对冲提供者作为对冲一部分向项目公司提供的营运资金贷款。

该项目每月需要借入或偿还的金额是根据“浮动金额”之间的差额确定的,该金额是对冲项目公司所欠的金额(在实物和财务对冲中,所有时段的总和)中心价格乘以该小时的固定电量)和“已实现的收入”(同一时期的商人收入)。

实际收入计算包括项目出售的所有电量,甚至超过对冲下所需电量的电量。

浮动金额和已实现收入之间的差额称为“不匹配”。

如果在任何结算期内已实现的收入少于浮动金额,则要求对冲提供者以该金额将资金借给项目。

如果在任何结算期内已实现的收入大于浮动金额,则项目公司需要偿还该金额的贷款余额。

由于不匹配的计算不仅基于集线器和节点的价格之差,而且还基于对冲下所需的电量与项目出售给电网的电量之差,因此跟踪帐户结束减少风险(项目生产的总电力量低于对冲条件下所需的发电量的风险)和风险(项目高产量的时间与需要大量交付的时间不一致的风险)除基本风险外)。

但是,由于发起人和融资方倾向于将重点更多地放在基础风险问题上,而不是数量风险和形状风险,因此跟踪账户主要被认为是减轻基础风险的一种方法。

跟踪帐户余额通常记录为负数,最大“限制”也为负数。例如,跟踪帐户限额可能为负1000万美元,这意味着对冲提供者向项目公司提供的贷款总额不得超过1000万美元。

在对冲期限开始时,跟踪帐户余额为零。如果在第一个结算期内不匹配为100,000美元,这意味着浮动金额超出已实现收入100,000美元,那么对冲提供商将该金额借给项目公司,然后跟踪帐户余额变为负100,000美元。如果在随后的结算期中,已实现的收入超过浮动金额25,000美元,则项目公司需要用该金额支付未偿跟踪帐户余额,从而导致跟踪帐户余额为负75,000美元。这个简单的例子没有考虑利息,利息通常是按LIBOR的预先约定的保证金计入未偿余额。每月将应计利息添加到跟踪帐户余额中。

在此示例中,如果跟踪帐户要达到负1000万美元的限额,那么除非项目公司偿还了全部或部分跟踪帐户余额,否则项目公司将不再被允许使用跟踪帐户。此外,一旦达到跟踪帐户限制,则必须每月支付当前未偿还的所有未清余额利息,因为没有余地可以将利息添加到未清余额中。一旦跟踪帐户余额达到一定水平(达到限额之前),融资方就可能要求现金清算,因为这表明该项目存在基础风险问题。

跟踪帐户上限通常设置为零,这意味着余额不能变为正数。余额为正数将表明项目公司向对冲提供者提供了贷款。

跟踪帐户通常每月结算一次。在实物对冲中,对冲提供者每天向项目公司支付电费,跟踪账户结算与所欠电费分开确定。在通常每月结算的金融对冲中,或者在对冲提供者每月为电力支付费用的实物对冲中,跟踪账户结算通常与电力结算相抵。

跟踪帐户只是针对基本风险的临时解决方案。由于跟踪帐户是一种贷款形式,因此必须在对冲期限结束时偿还负余额。通常,对冲提供者会允许项目公司在两到三年内一次性支付一笔款项,或以结构化方式还款。如果项目公司选择结构性还款,那么对冲提供者通常会要求信贷支持一直存在,直到跟踪账户余额全部还清为止。已将项目留置权授予对冲提供者作为信贷支持的项目公司可以选择在还款期内用信用证代替此留置权。

四个选择

并非所有对冲提供商都提供跟踪帐户作为固定数量对冲的一部分。从无法提供追踪账户的对冲提供者中发现自己的发起人有四个选择:在项目的资本结构中提供成员贷款,获得营运资金,“套期”对冲或没有追踪账户(或任何类似设施)。

成员贷款是项目所有者向项目提供营运资金的常用方式。

通常,业主之间相互同意,部分或全部业主可以向项目公司提供贷款以满足其营运资金需求。贷款通常是无抵押的,并在支付运营费用之后但在分配之前以可用现金的方式偿还。谈判的共同点包括利率,是否有任何成员有义务提供成员贷款以及未偿成员贷款总额的上限。在采用跟踪账户替代方案的情况下,至少需要确定上限的大小,以适应由负基准导致的合理预期的流动资金短缺。

第二种选择-获得营运资金便利-涉及项目公司与关联公司或第三方金融机构订立营运资金便利安排。

这些安排并不常见。这种设施的价格可能会高得离谱。此外,如果周转资金提供者要求对该项目留置权作为信贷支持,那么发起人将发现自己处于背杆贷方,税收股权投资者之间的债权人间谈判中间,如果对冲提供者有留置权,对冲提供者。另一个要解决的问题是,一方面优先考虑周转资金下的本金和利息还款,另一方面考虑对冲下的清算付款和解约付款。这样的谈判可能是耗时且昂贵的。

第三种选择是“套”套期保值。

这涉及两个同时进行的交易:第一,可以提供跟踪帐户的另一对冲提供商与项目公司执行对冲;第二,新对冲提供商与无法提供跟踪的原始对冲提供商执行背对背对冲帐户,通过除保费之外的所有经济学数据。这条路线比较昂贵,因为在面对项目的对冲下,该项目收到的金额会减少,以抵消对冲提供商的溢价。

所有这些要素很少会一起交易,因此袖子将是前进的最佳途径,甚至是可行的选择。首先,项目公司通常已经与至少两个潜在的对冲提供商同时进行谈判,因为在最后一刻很难引进另一个对冲提供商。其次,提供跟踪帐户的潜在对冲提供商必须愿意对不提供跟踪帐户的潜在对冲提供商进行套期保值。第三,不提供追踪账户的对冲提供者将不得不提供足够高的价格,以至于即使有了套期保费,与直接向提供对冲服务的对冲提供者进行对冲的情况相比,袖子对项目来说也是一种更好的经济选择。跟踪帐户。

最后一种选择-放弃跟踪帐户或类似工具-通常仅对建立在资产负债表上且不需要债务或税收股权融资的保荐人有效。融资方通常更希望套期保值有一个追踪账户,因为追踪账户在融资期内可以根据基准风险提供减免。如果赞助商期望良好的基础,并且在基础比预期差的情况下愿意为项目贡献股本,则主办方可以考虑采用这种方法。