ERCOT价格飙升

ERCOT价格飙升

十月07,2019 |通过 罗伯特·埃伯哈特 在纽约和 克里斯汀(Christine Brozynski) 在纽约

在2019年8月的几天里,以一定的间隔在ERCOT(为得克萨斯州供电的电网)上购买批发电力的价格飙升至每兆瓦时9,000美元。

乍看之下,高昂的价格似乎是该地区出售电力的独立电力公司的福音,但由于价格上涨,其中许多电力公司却面临挑战,特别是那些具有“虚拟”电力购买协议的承购协议的公司(称为VPPA)或固定数量的套期保值。

下面总结了像八月份那样的价格飙升如何对具有这种安排的项目产生了经济影响。

VPPA

对于使用VPPA进行承购的项目,价格上涨的影响取决于VPPA的结构。

通常,VPPA是一种具有每兆瓦时“执行价格”的差异合同。差异合同看起来像形式上的电力合同,但实际上并未交付电力。取而代之的是,电力生产商同意向盗窃者支付当前的电力市场价格,而盗窃者则返还固定价格。将两次付款相加,以便仅在一个方向上进行一次净付款。

如果VPPA下电力的当前市场价格超过了盗窃者已同意支付的固定“行使价”,那么独立电力公司必须为项目产生的每兆瓦时电力向盗窃者支付超出部分。如果项目所生产的电力的当前市场价格低于固定的执行价格,则对于每兆瓦时的电力,盗窃者必须将差额支付给独立的电力公司,从而提供项目将获得的底价为它的电力。

VPPA在计算浮动市场价格方面有所不同。

某些VPPA位于电网的某个节点上。因为项目实际上是在节点处以节点价格出售实物输出,所以任何具有此类VPPA的项目所赚取的商人收入通常将与VPPA下的浮动价格一致。如果一切顺利,那么商人收入与VPPA下的浮动金额之间就不应存在差距。独立的电力公司应有足够的收入来支付其根据VPPA承担的义务。

其他VPPA在该中心结算,这是ERCOT编制的价格点,代表该地区的流动交易价格。此类VPPA下的浮动价格与集线器价格挂钩,而从该项目在网格节点上出售其实际产出所获得的商人收入与节点价格挂钩。结果,独立电力生产商从其实际销售电力中获得的商人收入将并不总是与根据VPPA必须支付的浮动金额完全一致。集线器价格和节点价格之间的差称为“基本风险”。

如果集线器价格上涨,但节点价格上涨幅度较小,则独立电力公司将不得不掏腰包以弥补这一差额,以履行其根据VPPA承担的义务。鉴于VPPA通常按月或按季度结算,因此价格上涨的时间可以通过价格较低的月份或季度中的其他时间来缓解,因此价格上涨不一定会引起立即的流动性担忧该项目。

VPPA通常被构造为“生产的”合同,而不是固定数量的合同。结果,如果项目公司在价格峰值期间无法发电,那么在该时期内,项目公司通常不会欠VPPA。

固定体积的实物对冲

具有固定数量对冲的项目在价格飙升期间也可能会遇到困难。

ERCOT中大多数固定数量的对冲是有形的,这意味着独立的电力公司已经以节点价格将其实际电力出售给电网,然后在集线器处购回了固定量的电力,并立即将集线器电力转售给了对冲。交易对手。

如果在价格上涨期间,项目恰好产生的电量等于该小时内对冲下的交付要求,并且如果节点价格的上涨恰好等于中心价格的上涨,则项目应不难满足对冲项下的购买义务。独立电力公司不会从价格上涨中获利,但也不会受到伤害。

但是,在两个方面中的至少一个方面可能存在不匹配。首先,在固定容量对冲下,该小时所需交付的电量与项目产生的电量之间可能不匹配。这称为交易量风险。其次,集线器的价格和节点的价格之间可能不匹配。这称为基准风险。

就数量风险而言,如果项目的产出超过了按固定数量套期保值交付的产出,那么这将为缓解基准风险提供缓冲,甚至可能使项目从价格上涨中获利。

但是,如果该项目的产出少于固定数量套期保值下交付的产量,那么独立电力生产商必须自掏腰包购买必须在固定数量套期保值下交付的电力,以达到商人收入的程度不足以支付费用。

由于必须在该小时内进行购买,并且购买通常按天结算(与按月或每季度结算的VPPA不同),项目公司将被迫支付每兆瓦时9000美元的枢纽价格,以履行其根据下的义务固定数量的套期保值而没有足够的商人收入来支付付款,这可能会导致流动性问题。最坏的情况是,如果项目没有生产,在这种情况下,项目将不得不找钱来支付固定小时对冲下的那一小时的全部款项,而没有任何商人收入。

信贷支持

一个单独的考虑因素是独立电力公司必须向处理从项目到ERCOT的电力销售的调度实体提供的信贷支持量。根据ERCOT协议,每个投标ERCOT的项目都需要聘用“合格的调度实体”或“ QSE”。 QSE与ERCOT直接互动,并代表独立的电力公司管理对ERCOT的投标过程。

根据ERCOT协议,要求QSE(而不是独立的电力公司)向ERCOT发布信贷支持。

这些信用支持要求可能会根据对ERCOT的预期结算义务而随时间变化。然后,QSE与独立的电力公司订立单独的协议,以将项目提供给QSE的信贷支持。此信贷支持由QSE与项目协商确定,因此它不一定与QSE必须提供给ERCOT的信贷支持相匹配。

如果项目提供给QSE的信贷支持金额与QSE对ERCOT的相应可变抵押品过账要求相关联,则该项目将在价格飙升期间双重暴露:一次需要提供信贷支持发布到QSE,并再次根据对冲项下的实际结算付款。

具有固定数量对冲的项目的价格飙升的一个潜在缓解因素是跟踪帐户。许多固定数量的套期保值都有跟踪账户,该账户作为交易对手从固定数量的套期保值下的对手方向独立电力公司提供的贷款,用于支付独立电力生产商购买所需电力所需支付的金额之间的任何不匹配在给定的月份内根据对冲进行交付,以及该月独立电力生产商从向电网销售电力中获得的商户收入。套期交易对手每月向该项目提供不匹配金额的实际贷款,但最多不超过总限额。当独立电力公司根据对冲获得的固定金额大于给定月份的商人收入时,偿还贷款。

目的是为项目公司提供一些缓冲,以帮助解决基础风险和数量不匹配的问题。如果价格飙升足够显着,则对冲提供商提供的贷款可能达到总上限,在这种情况下,除非独立发电商全部或部分偿还跟踪账户,否则跟踪账户将无法再使用。