税收权益消失

税收权益消失

2020年8月19日 |通过 基思·马丁 在华盛顿特区

税收公平正在成为美国可再生能源市场的潜在主要瓶颈。今年许多开发人员都很难找到它。没有它,今年原本要建设的一些项目将被推迟。大量的银行贷款损失准备金和税收抵免结转使作为主要税收股权投资者的银行很难预测今年以及2021年的税收能力。

来自五家银行的税收股权投资者在7月下旬的电话会议上谈到了美国税收股权市场的状况。投资者为SunTrust税收股权发起董事总经理Robert Capps,第五第三银行可再生能源融资集团负责人Eric Cohen,M能源融资总监Eric Heintz&T Bank,First Horizo​​n Bank执行副总裁兼设备融资部主管Scott McClain,以及RBC Capital Markets税务股权服务台的董事总经理Yonette Chung McLean。主持人是基思·马丁和华盛顿的诺顿·罗斯·富布赖特。

还在做交易吗?

先生。马丁:这是自3月下旬以来在税收股权市场状况下的一系列电话中的第三次。这些呼吁的一个问题是给人的印象是,今年税收公平在很大程度上与往常一样,而显然不是。今年,许多开发商在提高税收公平性方面遇到了麻烦。

我们从目前不在市场的人开始这个电话。 SunTrust的Robert Capps,那里的故事是什么?

先生。 CAPPS:SunTrust和BB&T在2019年末合并。在第二季度初,当我们开始为合并后的公司制定预测并加入COVID对经济的影响时,这导致对我们的税收能力可能会保持相当保守的预测。

我们还必须考虑到合并的一些一次性费用和当前非常低的利率环境。当我们将这两个对税收能力的抑制作用放到我们的模型中时,我们最终预计会产生重大的税收抵免结转。

这种结转在经济上是可以的,但它们对我们的CCAR或银行压力案例测试产生了不利影响,这对任何银行都是一个问题。当我们将其与2019年底至2020年初的交易发起非常强劲,并导致2019年的2020年全年交易量相比2019年有相当大的增长这一事实结合在一起时,我们得出了合理的结论,这可能是有道理的稍等片刻,直到我们对COVID有了更多的了解。

先生。马丁:您是否有迹象表明2021年的税收能力是多少?

先生。 CAPPS:我们没有。我认为我们需要更多的后视镜而不是挡风玻璃中的COVID,才能更好地了解它的状态。我们可能会在第三季度末对预测进行另一次尝试。

先生。马丁:目前还有其他人退出市场吗?

先生。麦克莱恩(MCCLAIN):基本上,罗伯特·霍里斯(Horizo​​n Horizo​​n)在今年余下的时间里都将获得新的机遇,其基本原因与罗伯特·罗伯特(Robert)提到的原因相同-COVID的影响,以及伊比利亚银行(Iberiabank)和First Horizo​​n Bank之间的合并于7月1日结束。为了更好地了解我们的税收状况,我们专注于填写2021年,目前,我们正接近我们准备在此时进行的所有2021年交易。

先生。马丁:别人呢?五分之三?

先生。科恩:我们的目标是今年留在市场上,并为2020年和2021年寻找机会。从太阳能或银行的角度来看,我们对明年必须使用多少税收能力还没有完全形成看法。

先生。马丁:埃里克·海因茨,是男&T银行还在市场吗?

先生。 HEINTZ:我们在市场上,但是正在放缓。我们希望再达成一项2020年协议,并可能在短期内承诺到2021年的机会,但是此后我们将相对安静,直到我们对经济和公共政策的潜在结果有更多把握为止。

银行面临的主要问题之一是,我们的贷款损失准备金最终将在冲销中实现。这使得预测我们2021年和2022年的税收能力特别困难。

先生。马丁:杨艾妮·麦克莱恩,加拿大皇家银行资本市场怎么样?你在市场上吗?

多发性硬化症。麦克莱恩:是的。在某些情况下,加拿大皇家银行是税收抵免的联合组织。我们的投资者客户往往是区域和超区域银行,保险公司和公司投资者。我们已经看到有一些投资者撤资,但我们的大多数投资者仍在研究交易。

我们将在2020年为另外几笔交易编写税收权益检查,但目前我们的重点主要放在2021年。我们的平台内有很多活动。

先生。马丁:对于仍在市场中的那些人,让我们深入了解这意味着什么。埃里克·海因茨(Eric Heintz),您说过您将再做一份2020年合同。您已经签署了条款清单吗?

先生。 HEINTZ:不,但是我们希望在达成价格协议后的未来几周内这样做。

先生。马丁:埃里克·科恩(Eric Cohen),您曾说过,第五届国际会议的目标是寻找更多的2020年和2021年交易,但您对税收能力还没有完全形成看法。就您的实际工作而言,这意味着什么?

先生。科恩:为澄清起见,我们还没有一个完整的2021年税收能力预测。我们知道我们在2020年还剩下什么。我们有相当数量的2020年税收能力。我们希望将其用于战略机遇。

首先从与我们已经有关系并知道可以执行的现有客户开始。在过去的八年中,我们一直是该市场的贷方,在过去的18至24个月中,我们一直是税收股权投资者。税收公平对我们来说是新产品。

我们有战略思维。我们正在寻求利用这种税收能力来奖励投资银行方面的咨询团队或贷款团队或两者的客户。我们觉得有足够的机会在这样的公司或与我们交谈了一段时间并希望有所发展的公司中充入舞蹈卡。

先生。马丁:您目前仅做回售,对吗?

先生。科恩:是的。我们正在评估2021年的合作伙伴翻转产品。显然,这很大程度上取决于我们认为2021年的市场情况。我们希望能够同时提供这两种产品。

先生。马田:扬妮特·麦克莱恩(Yonette Chung McLean),您说您仍在签署新的承诺书,以完成今年的交易。

多发性硬化症。麦克莱恩:是的,我们今年有能力再进行两笔交易。我们正在进行术语表讨论。我们的想法是不迟于10月中旬完成这些交易。

先生。马丁:让我知道这对于仍在进行交易的您来说是否是正常模式。 Yonette,您今年说过另外两笔交易。在这个阶段,通常一年吗?

多发性硬化症。麦克莱恩:不。过去,我们倾向于在年底看到一些交易。如果我们的投资者合作伙伴在夏季提交纳税申报表后发现他们具有额外的税收能力,那么他们可能会完成。

今年,我们看到交易提交中有相当数量的异常情况。尽管我们进行的交易数量逐年增长,但今年的挑战是处理每天发送给我们的交易数量。感觉就像是试图用消防水带喝水。

先生。马丁:您认为销量增加的原因是什么?

多发性硬化症。麦克莱恩(MCLEAN):随着投资者争先恐后地了解COVID对税收能力的影响,开发商发现许多门关了。迷恋进入任何仍敞开的门。

2021年展望

先生。马丁:因此,SunTrust今年已退出市场。 First Horizo​​n没有进行任何新的投资。中号&T正在放缓;它将在2020年再达成一项协议。加拿大皇家银行有能力再进行两项交易。三分之一拥有税收能力,但正在为现有客户保留。

对于寻求税收公平的开发商来说,这听起来并不像一个非常有前途的市场。它解释了一些开发人员的绝望感。

让我进入2021年。你们中的一些人已经解决了这个问题,但是您目前对2021年的前景有什么看法?开发商报告称,不仅难以获得2020年的税收公平承诺,而且由于经济的未来方向不确定,银行不愿承诺2021年的交易。埃里克·科恩(Eric Cohen),对还是错?

先生。科恩:是的。罗伯特·卡普斯总结得很好。我们真的还不知道什么样的贷款损失会是什么样,这将增加应税收入。

先生。马丁:埃里克·海因茨,2021年的故事也一样吗?

先生。海因茨:是的。希望随着我们进入今年第四季度和明年第一季度,它会开始有所改善,但是目前很难预测实际的冲销情况。这也适用于2022年。

先生。马汀:最大的四家银行-摩根大通,富国银行,美国银行和花旗集团-截至第二季度末报告的贷款损失准备金总额为330亿美元。

Yonette Chung McLean,在正常的年份里,您已经在写下一年的承诺了吗?

多发性硬化症。麦克莱恩:是的。实际上,我们目前正在完成一笔将于2021年提供资金的交易。今年早些时候,我们也完成了几笔将在2021年提供资金的交易。

我的小组同事和我们的投资者之间的区别是我们拥有银行,保险公司和公司。尽管包括RBC在内的银行都有一些限制,但对于保险公司和公司而言却并非完全相同。

有一些公司在当前经济中表现良好,并且不仅有能力在今年而且到2021年都有经营业务的能力。

我们仍在进行2021年交易。唯一的不同是,我们看到投资者在选择交易时更具选择性。

2020年总销量

先生。马汀:去年,可再生能源税收市场大约为12至130亿美元。许多人预计,今年这一数字将达到150亿美元。现在看来不太可能吗?罗伯特·卡普斯(Robert Capps)。

先生。 CAPPS:尽管我们已经退出市场,但正如我之前所说,我们在2020年的承诺额创下了创纪录的一年。我的感觉是,即使面临逆风,市场仍将达到约150亿美元。

回到关于Yonette的2021年最后一个问题,我们做出了2021年的承诺,并已经完成了这些交易。我们将为2021年的交易提供资金。我们只是在暂停2021年的新承诺。

先生。马丁:其余的人呢?今年的总销量如何?埃里克·科恩(Eric Cohen)。

先生。科恩:作为一个相对较新的参与者,我认为我没有最好的标准。

先生。马丁:让我以不同的方式提出。您预计到今年年底,与去年相比,可再生能源交易量将占多少?

先生。 CAPPS:提高200%。

先生。马丁:埃里克·科恩?

先生。科恩:今年,我们增加了该产品的销量。

先生。马丁:埃里克·海因茨?

先生。海因茨:今年我们的销量将比去年稳定。

先生。马丁:斯科特·麦克莱恩,今年的销量与去年相比如何?

先生。麦克莱恩:去年,由于合并不同,我们没有执行任何税收股权交易。说来话长,但是去年我们的税收状况并不有利。因此,我们的同比增长基本上是无限的。我们将进行大量的税收股权投资,而去年我们进行了大量债务融资。我们的整体数量将保持不变,但将从债务转移到税收权益。

先生。马丁:我想你们两个人-第五第三和第一视野-目前仅做回售。五分之三正在寻求许可以进行伙伴关系翻转。 First Horizo​​n是否也在寻求该许可?

先生。麦克莱恩:还没有。我以前曾在一个前身组织中研究过这种东西,后来来到伊比利亚银行,我们只是没有税基来证明该产品的合理性。现在我们已经合并,该银行的资产已从320亿美元增加到830亿美元。从图片中删除COVID,

我可能会希望提供该产品。有了COVID及其周围的所有不确定因素,我不知道何时才是引入它的合适时间。在我们心中,它是未来的产品。

先生。马丁:扬妮特,今年的销量与去年相比如何?

多发性硬化症。麦克莱恩:大约两倍。

先生。科恩:要补充的一件事是,如果到2020年下半年,就像我们最终将获得2020年的额外税收能力一样,我们可能最终会在2021年进行产生税收优惠的交易,这些税收优惠可以追溯到2020年。

如果2020年的情况好于预期或达到当前的预测,即使2021年是下降的一年,我们也可能会在2021年增加一些产能。那是另一个难题。随着一年的发展,我们将了解更多。

先生。马丁:这里似乎有些脱节。你们当中有些人无法进行更多2020年交易的能力。你们两个中的2020年交易额下降到一两个。但是,在某些情况下,您今年的预期销量是去年的两倍。您如何调和?

先生。 CAPPS:这取决于重点是为现有承诺提供资金还是撰写新承诺。我主要是谈2020年现有承诺的资金投入。

这是2019年最后一个季度非常强劲的景象,而2020年第一季度非常强劲,这就是即使我们没有发布新的承诺,我们今年税收资金大量增加的原因。在正常年份的这一点上,我们将专注于明年。

先生。马丁:所以今年的资金增加一倍,但是就2020年完成新交易而言,这个数字可能会下降。

先生。 CAPPS:可能是平坦的。

其他市场变化

先生。马丁:与年初相比,4月和5月的价差似乎扩大了约50个基点。你会说他们今天在哪里?

先生。麦克莱恩:差不多。

多发性硬化症。麦克莱恩(MCLEAN):此时,它们至少要宽50个基点。

先生。科恩:我同意这一点。收益率已经向北移动,特别是对于希望确保2020年剩余容量的任何人。 2021年的供应量也减少了,这也影响了2021年的产量。

先生。马丁:由于COVID,今年的税收股权交易是否需要更长的时间才能完成?

多发性硬化症。麦克莱恩:我不这么认为。

先生。海因茨:我也没什么区别。

先生。科恩:我认为最大的区别在于如何安排第三方交付物。在一定程度上,这些秩序井然有序,行之有效,我们没有看到任何延误。在一定程度上,由于COVID,积压了独立工程师或其他顾问,这造成了一些延迟。这确实是我们注意到的唯一一件事。

先生。马丁:公司购买者的信誉是否值得关注?

先生。麦克莱恩:销售回租产品一直是我们的关注点。售后回租是长期的结构,因此盗窃者的信用和行业概况对我们来说至关重要。

先生。 CAPPS:我同意。我们也做回售产品,它的期限更长。甚至在停顿之前,当我们查看一些分布式发电产品组合时,我们可能正在收紧最低信贷标准。那里肯定有紧缩措施。

先生。马丁:COVID推迟将2020年的项目推迟到2021年怎么办?那是真的吗

多发性硬化症。麦克莱恩:这就是为什么我们看到投资者对2020年承诺有些暂定的最大原因之一。有许多项目计划在2020年投入服务,但可能会拖到2021年,显然会影响投资者的税收策略。

我们的发起人必须积极应对这种风险,并尽早解决任何供应链或施工现场的问题。

与赞助商的交流非常棒。他们一直在向我们提供施工进度报告,并让我们知道他们在何处发现问题,以便我们可以帮助他们调整或找到解决方案,例如帮助寻找新的设备供应商。到目前为止,我们还没有达成交易延误,因为我们正在密切关注这一情况,但是我认为我们大多数人都认为很可能会发生延误。

先生。马丁:如果您有交易单怎么办?如果您认为滑倒是一个很大的风险,那么您不是一开始就不这样做吗?您会降低价格吗?

多发性硬化症。麦克莱恩:这些问题是事先商定的。由于COVID,延误对我们而言不一定是新的。延迟的发生有很多原因。我们在预测中力求现实。

在进行交易时,我们较少关注交易发生下滑时如何调整价格。很难预测未来的价格。适当的事情是确保我们以切实可行的时间表来安排交易。

先生。马丁:与3月份经济停摆之前的市场相比,今年还有哪些变化?

先生。海因茨:我们一直在追踪的一件事是财产和意外伤害保险市场的硬化。这需要我们的风险和信用人员进行进一步的分析。我们已经看到财产和伤亡保险中某些灾难性风险受到更多限制。

先生。科恩:使用合伙制翻转和反向租赁结构来寻找税收股权的困难,正促使一些开发商更加仔细地研究售后回租。

先生。麦克莱恩:我们看到,过去从未考虑过售后回租的人们也对此进行了重新审视。

先生。马丁:售后回租不适用于将要求获得生产税抵免的项目(如风电场),但适用于具有投资税收抵免的太阳能和燃料电池项目。您看到在哪些太阳能市场领域对售后回租的兴趣日益浓厚?

先生。麦克莱恩:我们一直在进行公用事业规模和大型分布式太阳能式项目。我看到分布式部门肯定会重新审视售后回租。在公用事业规模方面,效果最好的项目具有很长的购电协议,尤其是如果PPA价格随着时间的推移而上涨。对于那些类型的PPA,我们在翻转合作伙伴产品结构方面可以具有相当的竞争力。

法律可能的变化

先生。马丁:我将快速解决一系列剩余的问题。

美国货币审计长在6月下旬要求发表评论,说明是否应禁止国家银行在住宅和银行业的合伙翻转结构中提供税收股权。&我太阳能项目。当然,并非所有银行都作为受监管银行进行投资。如果他们使用商人银行业务授权通过银行控股公司或非银行关联公司进行投资,则不会受到影响。您从银行监管人员那里听到了什么?这会影响屋顶太阳能市场的税收公平性吗?

先生。 HEINTZ:我们大多数银行级别的投资仅限于公用事业和市政公用事业类型的交易。我们阅读了该通知,说主计长正在考虑比迄今为止在这些资产类别上显示的更大的灵活性。因此,这可能导致更多的屋顶太阳能税收公平。

先生。马丁:可能是一个有利的发展。

下一项:美国商会,全国制造商协会和各个公司的联盟正推动在国会提出税收抵免建议,作为下一个经济刺激法案的一部分。国税局将在2019年或2020年主张的税收抵免(或最早追溯到20年前的这两年)退还给现金。这会在今年让任何税收股权投资者重返市场吗?提案有多重要?

先生。 CAPPS:这可能很重要。这可能会改变我们对需要暂停进一步投资的看法。影响CCAR的是潜在的税收抵免结转。如果我们不必结转税收抵免,那很可能使我们重返市场。

先生。马丁:我应该指出,该提案并未在参议院共和党领导层昨天发布的法案中削减。但是,可能需要数周的谈判。

先生。麦克莱恩:我同意罗伯特的看法。这将对我们的前景产生重大影响。

先生。马丁:可再生能源贸易协会一直在推动针对性更窄的提案。提案颁布后,政府将退还投入服务的可再生能源项目的税收抵免的85%。没有时间限制。您是否希望有税收能力问题的银行重新进入市场并要求折旧?

先生。 HEINTZ:它将增加市场容量。

先生。马丁:在美国国库现金补助时代,有相当几家没有税收能力的银行,但都在投资税收权益来作为退款的桥梁。

下一个问题:如果民主党在11月获胜,则至少有两项税法改革可能。一种是可再生能源税收抵免的扩展。另一种是将公司税率提高到28%。您如何预计这些变化会影响市场?

先生。科恩:如果您考虑到此时信用额度何时下降,它们将使我们在游戏后期发展,这对于我们中长期而言更加可行。他们将创造更多的税收股权业务。

多发性硬化症。麦克莱恩:我同意。将公司税率降低至21%导致2017年之后的税收能力下降。

先生。马汀:《华尔街日报》今天早上报道,拜登(Biden)竞选活动提出了15%的公司最低税率。基本上,如果一家公司的账面收益超过应纳税所得额,则它必须支付账面收益的15%作为替代最低税。如果这项税收颁布了,您如何看待这种税收影响银行对税收公平的需求?

先生。 CAPPS:它只是增加了银行为预测税收能力而必须进行的另一层分析。它使练习更加复杂。

先生。马丁:您如何看待当前交易文件中涉及的税法变更风险?

多发性硬化症。麦克莱恩:我们没有做任何改变。我们已经预测到税法可能会有更多变化。

先生。马丁:这实际上意味着什么?

多发性硬化症。麦克莱恩:税率有望最终提高。这可能对保荐人或投资者有所帮助。我们在编写交易文件时没有采取不同的方法。

先生。马丁:在大多数交易中,税率始终会浮动。因此,如果交易发生基于收益的翻转,并且税率在交易有效期内提高,那么交易可能会更快地翻转。如果利率变化在交易有效期内出现,则会延迟交易日期。

多发性硬化症。麦克莱恩:没错。

先生。 CAPPS:我们没有采取其他方法。在回购中,投资者首当其冲地改变税率。这是投资者承担的风险。

先生。马丁:目前有人在处理税收变化法律方面有特殊规定吗? [暂停]我将其视为“否”。

先生。麦克莱恩:我们的交易文件使税收法律没有变化成为融资的条件。除此之外,我们目前没有做任何新的事情。

当前问题

先生。马丁:必须在截止日期之前进行项目建设才能获得税收抵免,但是似乎建设工作与声称税收抵免的项目之间的联系越来越弱。

赞助商开始进行施工的工作越来越少。可以订购变形金刚,但要在三年或四年内交付。在开工期限之前,开发人员可以告诉制造商不要再做任何工作,直到收到继续进行的通知。一些风力开发商依赖单个风力发动机舱的物理工作。一个项目的物理工作正在转移到另一个项目。

您是否为在物理测试下开始建设的项目提供资金,如果是,您正在画什么线?扬妮特·麦克莱恩(Yonette McLean)。

多发性硬化症。麦克莱恩:谢谢您,基思。我们完成了一项灰色交易,我称之为。我不想将其视为我们将来可能做的先例。这对我们的税务顾问(包括律师)造成了相当大的压力。

我们已经看到了变压器策略。考虑到正确的事实,这是可以接受的。但是,体力测试是一个较重的举升,而不是理想的。

先生。科恩:我们会根据具体情况进行研究,但是体力劳动案例需要更多的照顾。

在我们充当贷款人并衔接税收公平的情况下,也会出现这种情况,在这种情况下,我们将希望保持保守。税收公平是我们的外卖。银行本质上是规避风险的,因此它们倾向于转向较为保守的一方。

先生。马丁:下一个问题是针对你们三个进行回售回租的人。一些公司可能最终会在今年力所能及的地方寻找现金。您认为在出租人要求100%折旧奖金的情况下,现有资产的仅折旧的售后回租有多少市场?

先生。麦克莱恩:我们去年做了这样的交易。由于该结构的运作效率很高,因此实际上取决于赞助商的目标。

先生。科恩:斯科特,我们与您进行了这项交易,我认为它运作良好,部分原因是赞助商经验丰富,信誉卓著。我认为随着项目超出初始融资或税收股权期限,我们将开始看到更多这种情况。

先生。马丁:租金是完全可扣除的,而扣除利息的能力将受到限制,因此也可能使人们转向这种形式的再融资。

我还有两个问题。您认为一旦税收能力恢复,对碳捕集项目的需求将有多少?

先生。海因茨:对我们来说,只要我们仍然可以享受具有投资税收抵免的高质量太阳能项目,我们就不太可能进行碳捕集。

先生。马丁:为什么?

先生。 HEINTZ:部分原因是需要通过内部新产品批准。进入新的资产类别可能具有挑战性。如果我们通过太阳能方面的优质项目拥有足够的管道,我们就不太可能冒险进入其他资产类别。

先生。马丁:有谁有不同的看法?

先生。麦克莱恩:不。我对新批准程序感到埃里克的痛苦。我的理解是,这些项目可以避免税前损失。这对我们来说不是什么大问题。只要我们有可以取得税前收入的良好太阳能项目,碳捕集额度就不会引起人们的兴趣。

多发性硬化症。麦克莱恩:我认为投资者并不完全不感兴趣。现在让他们对此感到兴奋还为时过早。

如果信用看起来更像是PTC,则可能会减少投资者的兴趣。当前的看法是,现在太阳能ITC的产品太多了,投资者无需研究新产品。

先生。马丁:最后一个问题。正如斯科特所说,碳捕集交易可能会带来税前亏损,因此会计处理很难。

它们显然不适用于HLBV会计方法,而仅适用于按比例摊销方法,例如财务会计准则委员会授权的低收入住房投资。至少,这是某些人所争论的。您对当前的会计处理方式是否对此类交易有利可图?

先生。麦克莱恩(MCCLAIN):除非该银行有理由作为ESG计划的一部分进行此类交易,否则我们更喜欢以税前收入为基础的交易。

先生。 CAPPS:我们可以处理税前损失。他们不是交易杀手,但我们当然必须在整体投资组合的基础上进行管理。