从PG中学到的教训&E bankruptcy

从PG中学到的教训&E bankruptcy

2020年8月19日 | 通过 詹姆斯·伯格 在洛杉矶和 克里斯蒂·里维拉(Christy Rivera) 在纽约

两位活跃于加利福尼亚市场的高级银行家以及总部位于加利福尼亚的著名可再生能源开发商的总顾问在7月下旬讨论了PG的影响&电子广东麻将下载具有在加利福尼亚州资助可再生能源项目的能力,并且,如果有的话,他们在新交易中的表现也有所不同,以反映从广东麻将下载中学到的教训。以下是编辑的成绩单。

小组成员包括Key Bank的高级副总裁兼团队负责人Paul Pace,MUFG的董事总经理Pascal Uttinger以及Clearway Energy的总顾问兼高级副总裁Kevin Malcarney。主持人是洛杉矶的 诺顿·罗斯·富布赖特 的Jim Berger和纽约的 诺顿·罗斯·富布赖特 的Christy Rivera。

还在借钱吗?

先生。 BERGER:Paul Pace,Key Bank是否会贷款给一个项目,该项目的主要收入来源是与加州投资者拥有的公用事业公司出售电力的长期合同?您是否区分太平洋天然气&一方面是电力,还有南加州爱迪生和圣地亚哥天然气&电动另上?

先生。佩斯:是的,我们将贷款给加利福尼亚的公用事业公司。

我们有区别吗?一段时间以来,我们当然在该PG中有所区别&E广东麻将下载时无法融资。如今,还有其他问题说明了为什么PG&E与其他两个实用程序略有不同。我们检查信用等级,并评估我们的索赔将在有担保和无担保基础上进行。这并不排除目前有贷款。更多的是如何最好地应对风险。

我们着眼于整个州的监管环境。各州监管机构在平衡适合债券持有人的权利,适合野火索赔人的权利以及最终保持可再生能源投资组合标准下的进展并与里程碑保持同步所需的平衡方面做得很好。

最重要的是,我们仍然愿意向与加利福尼亚州的投资者拥有的公用事业公司签订了承购合同的项目提供贷款。

先生。 BERGER:Pascal Uttinger,同样的问题。 MUFG是否将贷款提供给具有加州公用事业承购合同的项目,您是否区分PG&一方面,以及SCE和SDG&E on the other?

先生。 UTTINGER:简短的答案是肯定的,我们仍在贷款,我赞同Paul Pace关于加利福尼亚州支持性监管环境的评论。

多年来,MUFG一直是加利福尼亚公用事业以及与加利福尼亚公用事业签订承购合同的项目的积极贷方。我们目睹了两位PG&电子广东麻将下载是第一手资料,并且在加利福尼亚市场有很多直接经验。我们早就得出该PG的结论&E不太可能废除任何可再生电力或燃气发电的合同,特别是在国家可再生能源投资组合标准和废除任何合同的先例的背景下。

与大多数(如果不是全部)项目融资贷方一样,我们对加利福尼亚风险和某些承购风险也有集中度限制。只要我们在自己的浓度极限内运行,我们就有望在加利福尼亚保持活跃。

转到您的问题的第二部分-我们是否查看PG&E与其他实用程序不同-有几点要说明。

市场为PG分配溢价是有道理的&E与其他两个实用程序。目前,我们认为项目融资交易的溢价在25至50个基点范围内。 PG&E未被评为公司借款人的投资等级。随着后视镜和PG的广东麻将下载规模缩小,我们预计溢价会随着时间的流逝而消失&E最终被升级。

PG目前在市场上至少有两笔交易&电子承购合同,我们希望这些交易能顺利进行。

先生。 BERGER:Kevin Malcarney,作为资产的长期所有者,Clearway如何与加利福尼亚投资者拥有的公用事业公司进行项目?您是否区分PG&E,一方面是SCE或SDG&E on the other?

先生。马尔卡尼:在加利福尼亚州,除了试图平衡我们的产品组合之外,我们不区分加利福尼亚的三大公用事业公司。我们宁愿不要偏重于一个。

我们还致力于通过投资加利福尼亚以外的项目来改善我们投资组合的地域多样性。

价钱

多发性硬化症。里维拉:PG&E没有因为债务过多或收入缩水而广东麻将下载。它被野火推到了那里。在某种程度上,野火是一种不可知的风险。从另一个角度讲,它们可能是气候变化的直接影响,并且将来可能会更大。

考虑到这一点,让我们深入分析两种风险:广东麻将下载风险和野火风险。

Pascal Uttinger,从您开始,您如何为项目融资中的广东麻将下载风险定价?

先生。使用者:承购信用风险是任何无追索权项目融资交易定价的主要驱动力。盗窃者违约的可能性(包括因申请广东麻将下载而产生的违约概率)是关键的定价指标。违约的可能性越高,等级越低,贷款价格越高。

话虽如此,如果存在可以预见的欺诈性广东麻将下载的重大风险,那么贷方将根本不会放贷。预期盗窃者将要申请广东麻将下载的一家受监管银行没有任何贷款价格。随着评级的降低,您将获得更高的价格来抵消该风险,但是违约将是意外发生的,以便完全放贷。

多发性硬化症。里维拉:保罗·佩斯(Paul Pace),当您考虑某个项目的广东麻将下载风险时,还需要考虑其他因素吗?

先生。 PACE:是的,该州的监管环境。一般而言,投资级公用事业承购合同之间没有太大差异。无论公用事业是A信用还是BBB信用,我们都认为公用事业在定价和广东麻将下载风险方面没有太大区别。

定价中的另一个考虑因素是公司左轮手枪借款的全部成本。在单一资产承购合同中完全依赖该单一卖空者的价差中,将这些价差的价格计算在内是奇怪的。您实际上不应该以比左轮手枪的点差更小的点差来定价此类贷款,但是有时会发生这种情况。

另一个关键指标是公用事业的债券在哪里交易。如果债券市场说某物比美国国债收益率高X个基点,而您换取伦敦银行同业拆借利率(LIBOR),则您应该以与美国国债等价的价位进行定价。

总而言之,这是一个竞争激烈的市场,在这个市场中,像PG&电子广东麻将下载每20年以上发生一次。我认为银行并不担心广东麻将下载风险。他们着眼于左轮手枪和债券的利差,而项目融资中的利差最终变得更大或更接近其他利差。

开发人员演算

多发性硬化症。里夫拉:凯文·马尔卡尼(Kevin Malcarney),想为自己的项目提供资金的资产所有者,您可能担心广东麻将下载风险,但出于不同的原因。您能否描述Clearway如何看待这种风险,并且在考虑建筑或其他承包商与盗窃者时,您对广东麻将下载风险的看法是否有所不同?

先生。马尔卡尼:对Clearway来说,最大的问题是该项目是否可以通过广东麻将下载继续执行并产生收入,以及我们的信贷协议在广东麻将下载情况下如何运作。

据我所知,在购电协议和任何融资协议下,欺诈者广东麻将下载始终都是违约事件。

我们必须要问的一些问题是,债务人是否有被拒绝的协议的风险,在广东麻将下载申请后多久才能很好地了解合同被拒绝的可能性,现金分配是否会被困如果是这样,那么现金将在多久之前释放出来,以及我们是否可以继续为项目债务和持续的运营成本提供服务,而无需在项目中注入额外的权益。

我们需要查看总体情况,并确定该项目是否将通过盗窃者或承包商广东麻将下载而生存,或者项目本身是否可能需要利用广东麻将下载法规提供的保护。幸运的是,我们没有广东麻将下载的任何项目文件。

与PG签订了许多电力合同&E允许公用事业公司将公用事业公司向电费支付者支付的电费分摊。拒绝这些合同不会显着增加广东麻将下载财产或对野火受害者,债权人和其他利益相关者的可收回金额。

尽管在您获得确认订单之前总是存在拒绝的风险,但PG似乎没有多大意义&E会拒绝这些合同。

就承包商广东麻将下载而言,它们并非总是在PPA或融资下引发违约事件,因此情况略有不同。如果它是重要承包商,那么我们需要分析承包商是否有可能在广东麻将下载中幸存下来。如果不是这样,问题是我们是否可以轻松地用某种临时信贷支持来替换其服务,这种临时信贷支持不会影响融资协议项下项目的无追索权性质,但这将使该项目在广东麻将下载中幸存下来并退出市场另一方面。

反谴责

多发性硬化症。里维拉:让我们回到银行。您如何考虑野火风险?您查看公用事业的往绩吗?它们所在的物理地形?保罗·佩斯?

先生。步伐:一切都发挥了作用。我们将研究项目位于何处,公用事业是谁以及公用事业正在采取多大力度防止其设备引起野火。

问题是加州的反谴责。即使PG&E做了所有正确的事情,这是很容易的。无需证明疏忽就可以追究责任。至少可以说这是有问题的。当我们看PG时,这可能是被低估了的一件事&E.

我们将研究预防性维护所需的支出,以及公用事业公司计划如何承担费用。

多发性硬化症。 RIVERA:Pascal Uttinger,您如何应对野火风险?

先生。 UTTINGER:我看到了这个问题的两个部分。

项目本身存在直接风险。为了评估该风险,我们进行标准的项目财务调查,这意味着我们试图掩盖野火风险,因为它会威胁到特定项目。贷方与独立工程师合作,以确保采取足够的缓解火灾措施。我们会在项目所在地查找野火的任何历史记录。

然后,除了这种尽职调查之外,我们还确保该保险包足够并包括业务中断保险。如果是现有项目,则贷方可能会根据该项目过去因火灾和停电而遇到的情况来运行某些案例。

第二部分显然是公用事业部门面临野火风险。为此,我认为PG之间存在区别&E和另外两个加利福尼亚州投资者拥有的公用事业。 PG&电子服务区域范围更广,还覆盖了加利福尼亚中部和北部的更多农村地区。社区正在扩展到植被更容易发生火灾的地区。

我同意保罗·佩斯(Paul Pace)的观点,这种风险过去曾得到重视。加利福尼亚州最近进行了立法和法规方面的更改,以降低风险并使放款人继续向加利福尼亚的公用事业和项目提供贷款更加可行。

多发性硬化症。 RIVERA:Kevin Malcarney,Clearway如何看待野火风险?您是否对具有这种风险的资产使用更高的最低要求?

先生。马尔卡尼:PG&紧急情况使每个人都专注于逆谴责和野火缓解策略。从我们的角度来看,风险包括管理野火风险和追偿责任的能力。在进行投资时,我们会考虑到这一点。

由于我们从整体上看待项目,因此我无法详细说明更高或更低的回报。重要的是要注意,随着AB 1054的通过,加利福尼亚的总体监管体系得到了改善,公用事业公司正在进行大量投资,并试图改变其缓解野火和负面影响的某些策略。

人们确实比以往更多地尝试管理该风险,并且对此进行了更多关注。这将对整个行业有所帮助。

多发性硬化症。里维拉:还有其他风险。我们一直专注于野火,但是海平面风险就是一个例子。在查看加利福尼亚的项目时,您是否还会想到其他类型的气候变化问题?

先生。步伐:在单个项目级别上,我们更加关注气候变化问题,无论是洪水,在海岸附近还是在容易发生暴风雨的地区建造的项目。保险和适当数量的工程可以减轻风险。

此处的区别在于公用事业没有处理气候变化问题,而这正是它使公司广东麻将下载的原因。问题不在于任何项目的位置。

最重要的是,没有办法低估造成人员伤亡和财产损失的悲剧。随着洪水,海平面上升和类似问题,公用事业将不会造成损害。问题是气候变化以及公用事业部门如何管理气候变化。

在所有这些情况下,我们最担心的是保险市场。在我们想要资助的项目上,保险会变得过高地昂贵吗?

多发性硬化症。里维拉:你去了我们想要去的地方。凯文·马尔卡尼(Kevin Malcarney),您是否担心这会对可再生能源项目的保险费产生什么影响?

先生。马尔卡尼:我们担心立法和法规对环境变化的反应对保险市场的影响。您不能降低所有风险。我们尽力掌握立法和法规发展的最新动态,以便我们能够应对市场变化并以安全的方式继续运营。

AB 1054

先生。 BERGER:PG的根本原因&电子广东麻将下载是大火,在加利福尼亚显然是有风险的。

PG之后&去年提交了E,我们听说放贷人毫不奇怪地停止了对PG项目的贷款&电子承购合同。许多贷方与其他加州公用事业机构采取了观望态度。

似乎很有希望AB 1054进一步融化金融市场。在加利福尼亚州林业与消防局宣布Kinkaid野火是由PG引起的之后,新法规已投入使用。&E的电力传输线。广东麻将下载案未解决金开德大火;因此,受害者将不会从此案所造成的野火受害者信托中获得赔偿。相反,由AB 1054创建的单独的野火基金将成为灾后恢复的源头。

保罗·佩斯(Paul Pace),AB 1054和州野火基金是否会让您放心贷款给具有加州公用事业合同的项目?

先生。佩斯:是的。 PG的事实&E必须提出预防性维护计划,并且将承担责任并提供帮助。对此有更多的关注是有帮助的。在您面前拥有超过200亿美元的损失赔偿会有所帮助。我们喜欢在银行储备。国家基金是另一笔储备金,用于确保公用事业保持健康。

先生。 UTTINGER:项目融资的核心是分析风险,然后确保合适的交易方为这些交易方承担适当的风险,并根据风险状况对交易整体定价。造成挑战的是,可能确实存在难以量化或预测的风险,例如野火导致公用事业广东麻将下载。考虑到加利福尼亚州的反谴责现实,需要诸如AB 1054之类的东西。

这是解决风险的周到方法。我认为我们将看到它完全达到了预期的目的,并且贷方将开始向PG的项目提供贷款&E承购合同,如果不是AB 1054或类似的合同,这可能会极具挑战性。

先生。 BERGER:Kevin Malcarney,AB 1054是否参与Clearway的分析?

先生。马尔卡尼:是的,确实如此。保罗和帕斯卡尔说的话,我没什么可补充的。金凯德大火是一个机会,看看基金的运作情况如何。

先生。 BERGER:您还有其他希望加利福尼亚州立法机关或加利福尼亚公共事业委员会为开发商和融资方提供更多安慰的措施吗?显然,消除反向谴责是一个步骤,但似乎几乎没有发生这种情况的机会。

先生。 UTTINGER:如果一切按预期进行,我认为不需要任何其他手段即可将流动性带回市场。

州可再生能源投资组合标准对加利福尼亚至关重要,因此,如果该州无法实现其目标,我认为它将很快得到解决。该州有一种集体意愿不让这种事情发生。

先生。步调:PG&E广东麻将下载前没有任何担保债券。现在可以了。

看到债券的发行是无担保的,那真是太好了。使它们成为有担保的债券,改变了如果拒绝PPA会发生什么以及项目融资银行将拥有哪些优先权的动态。这实际上并不涉及立法机关。我只是指出自上PG以来发生的一件事&电子广东麻将下载早在2019年1月。

先生。马尔卡尼:显然,在每个人的脑海中,最重要的是保护受到野火影响的加利福尼亚州的人员和财产。我不认为反向谴责是解决此问题的正确方法,但是我没有更好的主意,所以我想直到有人提出更好的建议为止。 。 。 。让公用事业公司改善其消除野火的策略正在使我们朝着正确的方向前进。

CCA合同

先生。 BERGER:如果就公用事业的潜在责任而言,野火是未知数,那么降低这种风险的一种方法是不与公用事业签约。

加利福尼亚州有几十个社区选择聚集者,城市和县可以为社区中的居民购买电。这些CCA不提供电力,但为此目的使用了当地的公用事业公司。它们没有相同的野火风险。但是,由于大多数这些CCA均未评级,因此它们的资产负债表并不多。如果CCA承购交易完全可以融资,则很难融资。

您在执行带有CCA承购合同的项目时是否担心广东麻将下载和野火风险?

先生。 UTTINGER:从投资组合理论,风险和风险缓解的角度出发,您应该期望看到更多的贷方对CCA承购交易的兴趣。 CCA模型是与实用新型完全不同的风险特征,有一些积极因素,例如没有野火风险,但也有一些不利因素。

CCA没有任何实质性资产,因此不会面临野火风险。那是好是坏。如果CCA模式背后的监管和政治支持减弱了,那么它们的信用风险将比投资者拥有的公用事业更快地增长。

所有的结果都在哪里?从我们的角度来看,我们希望CCA在加州市场中继续发挥越来越重要的作用。放贷人应将其视为允许他们进一步分散其贷款组合的方式,从而减少遭受野火风险的风险。

贷款人设定集中度限制。将CCA承购合同添加到组合中,使银行可以通过在账簿上增加新的交易对手来扩展在这些市场的贷款。在有限和适当的基础上,他们应该能够在这些市场中更加活跃。

先生。 PACE:在Key Bank,我们已经与CCA达成了收购协议。 PG之前已经接受了这种做法&电子广东麻将下载,我认为Pascal是正确的,其令人惊讶的结果是,在查看CCA信用风险时,没有实物资产已成为积极的选择。

CCA面临着与野火无关的挑战,但是拥有的CCA的业务模式略有不同,风险状况也略有不同,但在很多方面仍具有相同的广东麻将下载风险保护能力,这已经说明了他们在市场上的地位比以前更好。

先生。马尔卡尼:我们的整体重点是与信誉良好的承购方签订长期电力购买协议。盗窃者可以是CCA或公用事业公司;在做出投资决定之前,我们对项目进行了同样严格的审查。该分析的一部分包括野火风险。

广东麻将下载并发症

多发性硬化症。 RIVERA:PG中的大问题&E例是PG&E将尝试利用处于广东麻将下载状态的优势剥离或重新协商其PPA。 PPA的各个对手方组织并采取了措施,以确保其合同不会被拒绝。

您能否简要谈谈Clearway为回应PG所做的工作&电子广东麻将下载申请?您是只专注于广东麻将下载程序还是在这些程序之外做其他事情?

先生。马尔卡尼:我们从几个角度着手。我们一直在与我们的贷方保持经常性的沟通,或者试图谈判宽容协议或放弃贷款。我们一直与包括PG在内的其他合同对手进行沟通&E.

PG&E没有单方面重新谈判合同的权利。它可以整体接受合同,也可以整体拒绝合同。如果它拒绝合同,则可以尝试重新谈判。

这不是在这种情况下发生的事情。关于PPA本身没有太多讨论。我们与其他yieldcos和独立电力生产商一起加入了联邦能源管理委员会案,试图确定谁对拒绝PPA拥有最终决定权。

我们还在加利福尼亚州积极监视所有不同的立法和法规提案,以便我们能够快速响应通过立法机关和CPUC提出的任何提案。

我们观看了与广东麻将下载相关的所有事件,以评估我们将在另一端走到哪里。我们相对较早地发现它对PG没有意义 &E拒绝其可再生能源PPA,即使其中许多钱用光了。

在关注广东麻将下载程序的同时,我们还尝试通过各种项目信贷协议重新谈判,因为广东麻将下载声明在这些协议下是自动违约的。

先生。 BERGER:银行家必须决定是否将有合同出售给PG的项目的财务文件中的广东麻将下载文件是否是可起诉的违约事件。&E. Paul Pace,Key Bank处理此问题的一般方法是什么?

先生。 PACE:我们的一般方法是与客户合作,以​​了解他们将要做什么。我们认为在这种情况下利益是一致的。我们试图进行建设性的工作。

我们不允许现金分配,以防万一有什么不利于我们的事情。我们本来不想让现金流走。除此之外,我们还花了一些时间进行了凯文·马尔卡尼(Kevin Malcarney)描述的分析。

我们整理了内部备忘录。我们与我们的高级管理团队进行了交谈。我们告诉他们事情将如何进行。我们有一篇论文。我们与我们的法律顾问交谈,以了解更多后果。我们的论点是最终一切都会好起来的。

对于开发人员而言,默认事件中的第三方事件很可能会使它们在夜间无法工作,因为它们不受开发人员的控制。

先生。 BERGER:Pascal Uttinger,MUFG对广东麻将下载申请有何反应?

先生。 UTTINGER:MUFG采取了类似的方法。我们还努力尽早考虑这一观点,以便使我们对自己的论点抱有信念,那就是广东麻将下载的利益相关者开始废除合同并增加广东麻将下载财产的无抵押债务没有任何好处。

广东麻将下载是项目财务文件中自动发生的违约事件,以在发生意外情况时保护贷方。我们采取了与Key相同的方法,即在不确定性消除后才允许分配。

同时,我们也很快意识到我们的利益与赞助商保持一致。我们希望持平和轻描淡写,同时仍然保护银行的利益。

做不同吗?

先生。 BERGER:Kevin Malcarney,在经历了广东麻将下载程序的项目合同,尤其是承购合同的谈判中,开发商应该做些什么?

先生。马尔卡尼:您可以在合同中措辞很多,以了解偷窃者的广东麻将下载意味着什么,但最终,您很大程度上要受广东麻将下载法院和债务人的支配。我们的大多数项目都是单独融资的。一旦您评估了债务人拒绝还是承担项目PPA的合理性,我们的重点就会迅速转移到融资协议上。

就违约事件的开始和结束时间而言,贷方的律师通常采取最激进的立场。

ft窃者广东麻将下载通常是违约事件,而融资协议中没有规定治愈期限。确切说明何时开始可能会有所帮助。是公开通知债务人打算提出债务,这是很多人所采取的立场,还是引发违约事件的实际提出?

默认值何时结束也不确定。即使广东麻将下载案仍在进行中,合同签订后是否还会终止?它以确认计划或提交紧急通知结束吗?在某些领域中,消除流程中的歧义或不确定性会有所帮助,这将使像我这样的公司能够更好地计划资本分配决策以及有关股利变动的决策。

我不确定您可以在PPA或贷款协议中写多少内容,这会有所作为,但这些协议可以更清楚地说明在违约事件发生后会发生什么。

先生。 BERGER:Pascal Uttinger和Paul Pace,下次您会做些什么?

先生。 UTTINGER:尽管我们看到其他贷方正在采取一系列方法,但我们对流程的处理方式感到满意。一些贷方很快将其锻炼小组纳入进来。其他人则推动改变律师行,以聘请锻炼律师作为对申请的回应。

我们没有采取那些更极端的方法。下次我们没有必要做任何不同的事情。

先生。佩斯:我们不会做任何不同的处理,但是广东麻将下载法庭是一个巨大的未知数和不确定性,我认为您必须独自处理每个案件。您还必须自己查看每个监管辖区。

希望我们认真思考,精打细算,提出论文,然后与赞助商合作并希望利益保持一致的方法始终是正确的方法。