投资可再生燃料项目

投资可再生燃料项目

2020年12月8日 |通过 Caileen Gamache 在华盛顿特区和 克里斯托弗·西奥莱斯 在华盛顿特区

到2020年末,在少数显着发展中,对可再生燃料项目的兴趣有所增加。

可再生燃料不是矛盾。有联邦,地区和州计划奖励使用具有环境效益的燃料。可再生燃料项目的价值和风险在很大程度上取决于政府法规。

本文为投资者介绍了联邦可再生燃料标准或“ RFS”,以协助进行投资决策。

可再生燃料

可再生燃料是由可再生投入物(如甘蔗,植物油或城市垃圾)产生的燃料。 

可再生燃料标准于2005年制定,旨在减少温室气体排放,扩大国内可再生燃料部门并减少对外国石油的依赖。该标准由美国环境保护署管理。

RFS要求每年使用指定量的石油基运输燃料,取暖油和喷气燃料以可再生燃料替代。基本上,它要求将可再生燃料(例如乙醇)掺入石油燃料中,以便出售用于机动车的汽油混合物为10%乙醇或其他形式的生物燃料。 

RFS下有四个生物燃料类别:纤维素生物燃料,基于生物质的柴油,高级生物燃料和常规生物燃料。目前,法规规定了到2022年的音量要求。

纤维素生物燃料的一个例子是由草,木或其他植物产生的乙醇。基于生物质的柴油的一个例子是柴油发动机中使用的燃料,或用作衍生自动植物产品的加热燃料。先进的生物燃料可以由任何类型的可再生生物质(可以用作食品的生物质除外)制成。一个例子是来自市政废水处理设施消化池的压缩天然气。由玉米淀粉制成的乙醇或由豆油制成的生物柴油是常规生物燃料的实例。 

EPA具有重大的自由裁量权,可通过年度规则制定程序来调整四种生物燃料类别中每一种的国家可再生能源量义务。如果它确定RFS造成严重的经济或环境损害,或者国内生物燃料供应不足以满足混合物要求,它也有权放弃体积要求。

在过去的四年中,所需的混合比例一直是一个棘手的政治问题,尤其是在2020年初的爱荷华州总统预备会议前。农场和石油利益都是共和党的主要选区,但特朗普政府发现很难罢工可以满足两个阵营的平衡。即将上任的拜登政府将面临来自炼油厂的救济压力,以及来自农场利益的竞争压力,以维持高生物燃料混合比。

通过给予豁免可以减轻某些政治压力。但是,迄今为止,EPA仅将豁免限制在狭窄类别的实体或单个公司中。

程序中存在明显的风险,该风险可能会每年更改或完全放弃。但是,迄今为止,EPA在数量义务方面一直保持相对的一致性,它所授予的有限豁免还不足以对生物燃料的使用产生重大影响。更大的问题是COVID-19。燃料的使用全面下降,石油和农场的利益都受到损害。

一旦投资者可以克服法律变更的风险,重点将转向生物燃料项目是否将以可靠的基础生产合格的产品,从而满足RFS调合市场的需求。

潜在市场

RFS计划几乎影响了地面运输燃料市场上的每个参与者。

供应链中有六种不同类型的市场参与者。

他们是制造汽油和柴油燃料的精炼厂,生产乙醇和生物柴油等燃料的可再生燃料生产商,进口石油基和可再生燃料的进口商,将可再生燃料与石油基燃料相结合以生产用于美国的运输燃料的搅拌机。车辆,购买混合运输燃料并在加油站出售给消费者的零售商以及在加油站为其车辆购买运输燃料的消费者。

汽油和柴油的精炼商和进口商是必须遵守RFS的“义务方”。与其他有义务的缔约方相比,每个有义务的缔约方都有各自的数量义务,通过将来年将在美国引入的汽油和柴油的百分比(与其他有义务的缔约方相比),将生物燃料混入其供应的燃料中。美国政府希望在来年使用。义务方必须证明其每年遵守其可再生能源总量义务或“ RVO”。

在生物燃料项目的项目融资中,责任方通常是签署了由正在融资的项目生产的乙醇或其他生物燃料的合同的客户,或者它可能是该生物燃料项目的一个或多个所有者。 (例如,在精炼厂拥有乙醇厂的情况下)。

合格

RFS为生物燃料项目的产出创造了一个市场。仅当EPA确定与2005年石油基准相比特定类型的生物燃料将有助于减少温室气体排放时,生物燃料才有资格被纳入可再生燃料计划。

基于生物质的柴油必须减少50%的生命周期温室气体排放。

纤维素生物燃料必须由纤维素,半纤维素或木质素制成,并且必须满足60%的生命周期温室气体减排要求。

可以通过合格的可再生生物质(玉米淀粉除外)生产高级生物燃料,并且必须满足50%的温室气体减排要求。

传统的生物燃料(例如来自玉米的乙醇)必须满足20%的生命周期温室减排要求。

常见的可再生燃料项目包括市政废水处理设施,产生沼气的公共或私人垃圾填埋场,以及通过厌氧消化处理高固体分废水并产生沼气副产物的奶牛场,啤酒厂和其他实体。

RINs

有义务的当事方可以通过将可再生燃料掺入运输燃料中或通过获取可再生标识号或“ RIN”来履行其履约义务,以履行其可再生能源量义务。

RIN是义务方用来证明符合RFS的信用。对于每加仑符合RFS要求的生物燃料,将创建一个RIN。 RIN是使用唯一的38个字符的编号定义的,该编号由生物燃料生产商或进口商在生物燃料生产时或进口港发布(根据EPA准则)。

RIN可以由责任方在生成年份和紧接的第二年使用。如果债务方有多余的RIN,则可以将其出售给可能做空的其他人,或者将其保存以供下一年使用。

生物燃料生产商应提前计划,以确保在生产燃料之前已注册生产RIN。生物燃料生产商的注册要求可在40 C.F.R. §80.1450。

产生RIN的生物燃料生产商必须至少在60天内向EPA注册。

EPA可能出于多种原因而取消生物燃料生产商的注册。其中包括连续24个月不活动,未遵守注册要求,未在指定时间范围内提交任何必需的通知以及未支付任何罚款。

交易RIN

通常,RIN是作为可再生能源证书或“ REC”作为电力的燃料。

所有RIN均通过同一系统进行跟踪:EPA审核交易系统或“ EMTS”。 EMTS是一个“购买者当心系统”,这意味着所有尽职调查是责任方证明有效性的责任。有一些广为人知的欺诈案件。

大多数RIN是通过在EMTS上注册的私人合同买卖的,但也有RIN现货市场。 RIN可以通过两种方式进行交易。可以为他们分配与之相关的那批燃料,并与另一方的燃料一起旅行,这意味着购买燃料的任何一方也可以获得与之关联的RIN。另外,RIN也可以单独出售。

制造商生产一批生物燃料时,必须通过EMTS向EPA报告某些信息,包括类型和数量。对于将RIN变成政府以履行其年度合规可再生能源量义务的一方而言,购买,出售或淘汰RIN的情况也是如此。当事人必须通过EMTS报告交易,包括产生的年份,生物燃料的类型,RIN的数量和单价。

重申:一年中任何时候拥有RIN的任何一方都必须在EPA进行注册,并遵守RIN记录保存和报告准则。

典型的RIN生命周期事务如下所示。

当生产合格的燃料时,将生成RIN,该RIN属于生物燃料生产商。然后,生产者可以在分配或分离的基础上将RIN直接出售给责任方或RIN商人。交易商(或拥有更多RIN的责任方)可以分配或单独转售RIN。

最初作为指定购买的一部分出售的RIN可以与最初分配的燃料分开,并在单独的基础上转售。 

当使用RIN证明合规性时,通过将其转为政府已退休。

EPA收集有关RIN价格的历史数据,公众可以参考该数据以了解典型的市场RIN价格。当前公布的每类生物燃料的RIN价格范围通常为每RIN最低5美分,除了更丰富的常规生物燃料(最低价格为每RIN 1美分),最高价格为每RIN 2美元,除纤维素生物燃料外,最高价格为每RIN 3.50美元。

每个RIN代表一加仑生物燃料。

某些类型的生物燃料RIN比其他类型的RIN更具价值,因为具有较高温室气体减排阈值的燃料可用于满足较低温室气体减排阈值的标准,因此用途更加广泛。

纤维素生物燃料可以替代所有其他类型的生物燃料,因此是最有价值的。

违规处罚

RIN不合规对于义务方可能会造成巨大的损失。不遵守规定的罚款水平为责任方准备支付RIN的金额设置了上限。

违规的义务方可能会受到每天最高47,357美元的民事罚款(受年度通货膨胀调整的影响)。违规行为也可能要求义务方放弃(或返还)因其违规行为而产生的任何经济利益。

因此,购买RIN的合同通常包括对未能交付RIN合同数量的赔偿或重大违约金。如果卖方生产的RIN不如预期的那么多,在现货市场上购买RIN也可能有一种选择。

生物燃料销售

除了RIN的销售外,潜在的可再生燃料的销售也可能提供重要的收入来源,即使RIN已被分离。实际上,生物燃料生产商将生产产生RIN的生物燃料。生物燃料生产商通常会立即从燃料中分离出RIN,将RINs出售给有义务的各方,然后再将其出售给天然气销售商。来自分离的RIN的收入使生物燃料项目能够抵消生产生物燃料的成本。

承包方可以通过购买RIN或将生物燃料掺入常规运输燃料中来履行其可再生能源量义务。有一个有争议的限制,称为“混合墙”,限制了可掺入汽油的生物燃料的数量(目前为10%)。一些义务方表示担心,这种混合墙会增加RIN的价值。 

在任何生物燃料销售中,都需要考虑重要的下游因素,无论该销售是供有义务的一方用来满足其RVO还是将其出售给最终用户。

如果将通过管道运输生物燃料,则该项目将需要签订互连协议才能与管道连接。该协议将详细说明允许流入管道的生物燃料的数量,以及允许进入管道的气体质量标准。

在许多情况下,生物燃料项目还将需要一份天然气运输合同,以将生物燃料从生物燃料项目转移到管道或从管道转移到客户。使用第三方管道通常需要气体升级技术和气体压缩来满足管道规格。应与任何生物燃料承购合同一起分析互连和天然气运输协议,以确保该项目有权向客户提供足够数量和正确规格的生物燃料。

总之,在分析生物燃料项目的可行性时,有几个独特的监管尽职调查主题需要考虑,这将取决于RFS驱动的收入。

它们包括适当的原料和转换技术,以使项目符合RFS,RIN注册和合规性,RIN和生物燃料的承购合同或现货市场销售计划,并特别注意术语,法律变更风险分配以及后果或赔偿。与此类合同中的生产不足联系在一起的是,互连和转移生物燃料的合同权利,并进行控制以确保生物燃料符合适用的质量规格。