资金成本:2020年展望

资金成本:2020年展望

2020年2月10日 | 通过 基思·马丁 在华盛顿特区

1月下旬,一群业内资深人士在一次广为人知的电话会议上讨论了未来一年对税收股权,银行和定期贷款B债务以及项目债券的期望。美国广东麻将下载流动性充斥。银行之间竞争激烈。利率仍面临下行压力。税收股权交易量预计将在2020年创下新高,因此明智的做法是尽早完成融资,因为随着时间的推移,完成项目和完成交易所需的资源将越来越短缺。

小组成员包括摩根大通的董事总经理兼能源投资主管耶鲁·亨德森,美国银行税收股权服务台业务主管杰克·卡加斯(Jack Cargas),Investec北美地区联席主管Jean-Pierre Boudrias,Ralph Cho。高盛(Goldman Sachs)北美区董事总经理兼项目融资主管,以及宏利(Manulife)公司企业融资和基础设施全球主管John CS Anderson。主持人是基思·马丁和华盛顿的诺顿·罗斯·富布赖特。

税收权益

先生。马丁:耶鲁·亨德森(Yale Henderson),2019年的税收权益额是多少,它是如何在风能和太阳能之间分解的?

先生。 HENDERSON:去年的广东麻将下载与2018年相当。2018年广东麻将下载的税收净额约为120亿美元。2019年的广东麻将下载份额在12到130亿美元之间。

故障率大约是65%的风和35%的太阳能,正负5%。

这些广东麻将下载规模的数字是该年度的资金和承诺。我们看到的2018年与2019年之间最大的差异是,即使不是全部,120亿美元中的大部分(即使不是全部)资金也将在2018年底前全部到位,这与2019年的一切都还没有完成而有所不同,我们进入了2020年并产生溢出效应。

对于税收权益提供者而言,这意味着很少的休息。每个人都有许多交易要在第一季度完成。

先生。马丁:进入2020年的势头很大。杰克·卡加斯(Jack Cargas),你告诉我,在2019年的最后几个星期内完成了惊人的大量交易。数字是多少?

先生。货物:我们在一年的最后两天完成或资助了9笔交易。

先生。马丁:我认为摩根大通也很忙吗?

先生。亨德森:我们在今年的最后一周提供了超过10亿美元的资金。

先生。马丁:您对2020年有何期待?

先生。亨德森:更多相同。广东麻将下载将更大:可能接近150亿美元。我们看到已经授予但尚未执行的交易量比去年同期显着增加。我们认为仍有许多重大交易尚待完成。我们希望交易流将在一年中分散而不是结束。大量风电场已于2016年开始建设,并且必须在2020年底之前完成才能获得联邦税收抵免。这可能会导致年底的交通拥堵。

先生。卡尔加斯:我们听到观察家的预测,到2020年,对税收公平的需求将增长两倍之多。部分原因是耶鲁提到的宿醉。计划中的几亿美元风能税收权益资金计划从2019年推迟到2020年,原因是赞助商特定原因,通常是施工延误。然后,您将需要在年底之前完成一些风能项目。所有这些都表明今年的需求将大大增加。

先生。马汀:两倍的交易量表明需求为240亿美元。试图将这个庞大的需求刺入150亿美元的税收股权广东麻将下载可能是一个挑战。

进入2020年,典型的太阳能项目有多少百分比的税收是股权?

先生。货物:对于太阳能,可能不到40%。由于所谓的税收改革,该百分比下降了。几年前,当联邦公司税率从35%下降到21%,税收损失对税收权益投资者的价值降低时,资本堆栈中的税收权益份额下降了。以前可能接近50%,现在不到40%。

先生。 马丁:风呢?

先生。卡尔加斯:类似现象。风能税权益已高达资本总额的60%至70%,现在,在税制改革之后,风能税权益更像是50%至60%。

先生。马丁:耶鲁·亨德森,你同意这些数字吗?

先生。 亨德森:是的。

先生。马丁:许多听众都参加了这次电话会议,以更好地了解竞标供电所需的资本成本。在过去的一年中,税收权益转换收益率下降。对于大多数公用事业规模的风能和太阳能项目而言,它们似乎在6.25%至6.8%的范围内。一些较大的风力开发商报告说,翻转收益率略低于6%。太阳能住宅屋顶公司的价格似乎在7%至8%之间。税收公平成本是供求关系的函数。杰克提到,需求有望猛增。您认为今年的税收公平成本将朝哪个方向移动?

先生。卡尔加斯:我们总是很乐意与客户讨论有关税后内部收益率的细节,但也许是在较少公开且更多的一对一基础上。您说的去年收益率走势是正确的。众所周知,未来很难预测。可以说,随着时间的流逝,税收权益收益率的主要驱动力是需求和供给,但投资者的资本成本也变得很重要,还有其他一些因素,例如交易的竞争量,也变得很重要。最具吸引力的项目吸引了潜在的税收股权投资者的极大兴趣。

结构正在发生重大变化,以至于广东麻将下载认为风险较高的交易会有一定程度的收益溢价,例如FICO得分低的住宅太阳能投资组合,存在基础风险的太阳能项目以及许多其他事情。最近,除需求和供给外,其他因素在税收公平成本中也起着更大的作用。

先生。亨德森:我同意杰克的观点。如前所述,翻转收益率并非相等。项目的性质,位置,现金流的形状,盗窃者或对冲交易对手信用只是税后内部收益率中的几个因素。就其在投资者的账面回报中的流动方式而言,某些税后现金流比其他现金流更有价值。

您引用的范围非常接近。根据项目属性以及合同收入的长度和来源,一些数字会超出该范围。

先生。马汀:去年,许多交易中恢复赤字的义务(DRO)为40%以上。您是否看到2020年会有任何变化?

先生。亨德森:不。应该没有太大的结构性变化,但是由于电价低,交易中的现金越少,对更高DRO的压力就越大。 DRO的最大大小是难题的一小部分。 DRO的时机和逆转是投资者准备走多高的重要因素。

先生。马丁:你们俩都提到,今年是2016年开始建设的风力发电项目的截止日期。如果在2016年以至少5%的成本开始建设,开发商可以证明已在2016年后继续努力推进该项目,从而可以从IRS购买更多时间。我们是否会看到税收股权广东麻将下载愿意接受2021年开始在2016年开始建设的金融项目?

先生。卡尔加斯:这是一个棘手的问题。我们在过去遇到过类似的情况,并且证明所涉及的发起人很难提供充分的证据来记录不断的努力。目前尚不清楚建设进入2021年的项目会发生什么。

我们鼓励赞助商确保项目在悬崖峭壁之前已经投入使用,这样我们就不必进行讨论了。我们不知道日志应该是什么样。如果是每月,每天,每小时-这只是该领域中的许多问题之一。

先生。马丁:耶鲁·亨德森(Yale Henderson),我想您在今年秋天的一次海上风电会议上说了类似的话。

你们中的任何一个人是否看到过有关可再生能源项目的任何税收赔偿要求,如果是,那么围绕什么风险?

先生。 HENDERSON:实际索赔?除了国库现金补助计划中有关税基的有据可查的问题外,我什么都没有。

先生。卡尔加斯:我们没有对我们的投资组合提出任何此类要求。

先生。马丁:对于您愿意接受多于建造成本的税收基础提高幅度,你们两个都有一个经验法则吗?

先生。卡尔加斯:我们没有固定的经验法则。我们知道,美国财政部在第1603条计划中建议加紧幅度通常不应超过10%至20%。这并不意味着我们可以直接达到20%。事实和情况可以说应该是10%或12%或15%或23%。百分之二十也不一定是上限。它取决于具体的事实和情况。

先生。马丁:此时每个寻求税收公平的项目都必须在截止日期之前进行建设。我知道您希望开发人员承担至少5%的费用。但是,许多开发人员已转而使用一种较便宜的方法来依靠诸如变压器之类的物理工作。您是否基于变压器为项目融资?在开工期限之前,您需要在变压器上进行多少工作?

先生。亨德森:我们愿意与变压器合作。显然,多做多于少。当然,如果您只有储油罐或散热器,那将更具挑战性,这取决于许多其他事实和情况。我们对购买变压器的合同非常感兴趣。演出的时间是几点?在开工期限之前对变压器做了多少工作。什么时候发货?赞助商必须遵循哪些条件?合同有多真实?我们没有设置任何鲜明的界限。我们查看交易的整体情况和可用信息,然后在了解所有事实后做出决定。

先生。马丁:杰克·卡加斯,同样的答案?

先生。卡尔加斯:我们一直愿意依靠物理工作,而不仅仅是变压器,但基本上我们的方法是相同的。我们希望有可靠的第三方进行详细的,带时间戳记的记录,以记录截止日期之前所做的工作。没有亮线。

先生。马丁:你们一个人都可以使用一个新的机舱吗?

先生。亨德森:我认为我们从来没有遇到过这个问题,所以我没有答案,但这似乎有些不足。

先生。马丁:当我们进入2020年时,您还看到其他哪些值得注意的趋势?

先生。卡尔加斯:我们看到人力资源出现了紧缩,尤其是在2020年第四季度。从这一角度来看,过去的一年是有史以来最重的一年,几乎是无法容忍的。这种挤压不仅涉及税收股权投资者,还包括赞助商和顾问,例如财务顾问,建模师,独立工程师,评估师,律师等。

先生。马丁:因此,请尽早在今年完成交易。耶鲁·亨德森(Yale Henderson),还有其他值得注意的趋势吗?

先生。亨德森:承购安排不断发展,并给来自项目的现金流带来额外压力。由于电价下跌,现金较少。具有虚拟电力合同的项目或通过对冲销售到有组织的广东麻将下载中的项目具有电力基础风险。这样可以进一步减少现金流量。考虑到迄今为止的低价格,我们花费大量时间来研究项目的结构紧密程度,以涵盖支付运营费用的最终能力。我们正在认真注意项目的基本原理。

先生。卡尔加斯:我认为这个广东麻将下载之前从未见过的另一种现象是,12月下旬的增税法案使风电开发商有动力取消或取消2019年的开工安排,并于2020年重新开始有资格获得更高的税收抵免。今早有媒体报道称此为“最后弯道”。

先生。马丁:风能开发商不得不猛踩刹车。 12月17日至年底之间有很多活动。当您完成交易时,律师正在按照您的描述进行操作。

让我们转到Investec的银行债务和Ralph Cho。与2018年相比,2019年北美项目融资银行的债务量是多少?

银行债务

先生。 CHO:初步数据表明美元交易量下降,但交易数量增加,表明从大型燃气发电厂和液化天然气接收站转向可再生能源。

与2018年相比,2019年的美元数量下降了15%:2019年为590亿美元,而2018年为690亿美元。

交易数量增长了58%,达到306笔交易,而2018年为194笔。

可再生能源融资(通常较小)正在控制流量。

另一个有趣的统计数据是,如果您上电零,那么2019年的银行规模为360亿美元,而2018年为430亿美元,因此下降了17%。这再次反映了从火电到可再生能源的转变。

先生。马丁:2019年有多少家活跃银行,您预计到2020年有多少家活跃银行?

先生。 CHO:我喜欢这个问题,因为我对新的资金来源非常感兴趣。这是我花很多时间的地方。我估计,从今年开始,我们将有80至100个贷方寻找交易,其中40至50个交易活跃。随着广东麻将下载的不断调整,看到机构的食欲再次升温总是很有趣的。总体而言,大贷方正在扩大其对可接受的风险状况和可接受的经济状况的定义。当然,考虑到资本成本和获得更多借款人的机会,大多数活动总是由前20家银行主导。

贷方数量包括灰色广东麻将下载机构或非银行贷方,还包括许多在我们的广东麻将下载中占有重要地位的新的韩国机构。如果将其与交易量下降15%结合起来,您会明白为什么继续听到贷款人需求超过融资项目供应这一广泛主题。今年在贷方之间竞争异常激烈。现在仍然是成为借款人的好时机。价格继续收紧。在这样的广东麻将下载中,人们想出了一些创新的方法来增加交易的杠杆作用。

先生。马丁:目前银行债务在伦敦银行同业拆借利率上方的利差是多少,这转换成息票率是什么?

先生。 CHO:这取决于交易的类型。普通香草贷款的定价为伦敦银行同业拆借利率加125至137.5个基点。短期建筑贷款的定价为伦敦银行同业拆借利率加75个基点。我们一直在为LIBOR加225至275个基点的任何地方的准商业天然气交易提供再融资。绿地天然气资产总是会给贷方一些溢价,因此称其LIBOR加287.5至300。

观察点差压缩或Opco和Holdco贷款之间的价格差异也很有趣。放贷的超额需求导致不同类别的放款人之间出现紧张关系,从本质上迫使每个人都重新评估每个放款人愿意承担的风险,以及放款人为使资本投入使用而愿意在收益率上做出多少妥协。对于任何想提高竞争力的贷方来说,以前是200至250个基点的点差,实际上已压缩为100至150个基点。

拉伸型高级Holdco类型的贷方也有越来越多的可用资金池,它们在伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)上创造了一个优势,并根据潜在风险增加了350至500个基点。如果您在该价位上定价具有风险性,那么会有大量资金流入。

至于全额优惠券,今天的三个月伦敦银行同业拆借利率约为180个基点。去年此时是280个基点,因此下降了100个基点。银行掉期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR),而今天伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)掉期指数大约在175至200个基点之间。要获取优惠券,只需将LIBOR上方的点差添加到该汇率即可。

先生。马丁:请解释一下Holdco贷款和Opco贷款之间的区别,您刚才描述的点差压缩是否比可再生能源广东麻将下载更适合天然气广东麻将下载?

先生。 CHO:您可以在任何资产上创建Opco-Holdco贷款。 Opco贷款基本上是在资产级别抵押的贷款。 Holdco贷款是所有权链中较高的贷款,其还款从属于Opco贷款。

先生。马丁:如果我错了,请纠正我,但是目前在可再生能源交易中,背负杠杆债务的收益率尚无溢价:与贷款人处于资产水平时贷方收取的收益相比,没有收益溢价。

先生。 CHO:对。后杠杆基本上坐在楼上,但是除了税收权益外,实际上没有资产级别的贷款。当我们支持可再生能源交易时,贷方不会为此付出任何代价。我不确定这是否有道理,但不仅没有溢价,而且贷款是有抵押的,这一事实也不会改变贷方对贷款的意愿。在这种情况下,Holdco贷款将是背负在杠杆债务后面的另一笔贷款。

先生。马丁:几个简单的问题。目前银行广东麻将下载是否有伦敦银行同业拆借利率下限?

先生。 CHO:否。如果存在LIBOR下限,则当前为0%。

先生。马丁:风能,太阳能和准商用天然气项目目前的偿债覆盖率是多少?

先生。 CHO:对于P50预测,合同风电场的债务偿还覆盖率为1.35倍。考虑到资源预测的标准偏差较低,P50的太阳能值为1.25倍。太阳能输出更可预测。为了在典型的天然气资产中具有竞争力,放款人在PPA的有效期内必须保持在1.3倍至1.35倍左右。这方面存在下行压力,因为有很多银行愿意参与这些类型的交易。我们在天然气广东麻将下载上看不到很多PPA交易。对于偿债规模,Holdco的综合覆盖率仅为1.1倍。

另一个广东麻将下载领域是准商户天然气。这些交易稍微复杂一些。在这些地方,大多数针对再融资的行动一直在进行。贷方的规模是容量价格和收益看跌期权的1.15倍收益。如果有热价认购期权,则根据1.4倍的还本付息比率来确定规模。

我们一直在对PJM和新英格兰ISO等地区的产能预测持平。我们看到越来越多的商品交叉使用净对冲套期保值,只要商品价格在一个区间内交易,这些套期保值基本上就锁定了火花。根据保守的下行情况,我们根据这种现金流量将贷款的规模调整为1.5倍。有时,我们愿意对保守的商人能源收入预测表示赞赏。我们可能会使用2.0倍至2.5倍的偿债覆盖率。问题就变成了我们愿意在贷款到期时接受的气球还款水平。答案因地点,年龄和技术而异。

先生。马丁:那么您将在电力合同终止2.0年到2.5倍的期限后为商人的尾巴分配价值?

先生。 CHO:这取决于项目所在的位置和资产的寿命。我们当然不希望超出资产的剩余使用寿命。

先生。马丁:对,但是您可能会达到合理预期的使用寿命?

先生。 CHO:我们可能需要缓冲,我们正在使用保守的下行价格预测。

先生。马丁:一些银行只愿意接受8%而不是10%的发起人权益。您认为广东麻将下载在哪里?

先生。 CHO:没有出借人愿意借出没有股权价值的资产。赞助商必须在游戏中拥有皮肤。这个水平听起来不错,尤其是对于可再生能源而言,但对于热能资产而言却不是那么重要。在可再生能源方面,显然存在光环效应,贷方更多地受到ESG的驱动,而较少受到经济学的驱动。

先生。马丁:所以这是将用于该行业史册的另一句话。较早的短语是“钱墙”,“欧元钱包”,现在是可再生能源的“晕轮效应”。

进入2020年,银行广东麻将下载是否还有其他值得注意的趋势?

先生。 CHO:有很多新趋势,但我只列举几个。无论您是要寻找高级债务,夹层债务,有限合伙人承诺,股权投资,韩国首尔都是资金的温床,上述类型中的每一种都可以使用并开始营业。它是超高效的资金来源。资本大小不一,从小到大都有。

PJM拍卖2022年和2023年的产能可能再推迟一年,这可能会使原本有望推向广东麻将下载的大量未开发的燃气发电项目望而却步。但是,银行再融资广东麻将下载似乎仍然开放。计划在未来30到45天之内完成约20亿美元的定期贷款再融资。

我希望随着借款人利用我提到的各种竞争性资本来源而继续资本化。随着资本从一个口袋流向另一个口袋,它可以从A贷款变为B贷款,从B贷款变为A贷款,再从A贷款变为私募。

最后一点是,随着越来越多的贷方接受商户风险,可再生能源广东麻将下载的结构将继续发展。贷款人一直在寻找驱动高收益产品的方法。

定期贷款B

先生。马丁:很好的趋势清单。让我们转到高盛的Jean-Pierre Boudrias。 2019年北美电力行业的定期B贷款量是多少?与2018年相比,这个数量如何?

先生。孟加拉国:2019年,我们在电力行业看到了46亿美元的定期B贷款。这意味着从2018年到2019年,广东麻将下载基本持平。去年,约有一半的交易是以重新定价的形式进行的。去年我们的广东麻将下载没有看到任何定价,因此交易量与2018年持平。

先生。马丁:2019年有几笔交易?

先生。 BOUDRIAS:我们看到了12。

先生。马丁:因此,如果仅关注新资金,交易数量就会增加。去年,共有18笔交易,总额为82.5亿美元,但其中一半左右是重定价。

先生。 布德里亚斯:对。

先生。马丁:首席财务官应何时转向定期贷款B广东麻将下载而不是银行广东麻将下载?

先生。布德里亚斯:这确实是一个问题,要么是需要更多的杠杆作用,要么是希望为将有更多商人参与的项目提供资金。

先生。马丁:您刚刚听说拉尔夫·乔(Ralph Cho)说过,银行正在为更高的收益率而垂涎,并寻找商户风险敞口。这会切入今年的定期贷款B广东麻将下载吗?

先生。布德里亚斯:B贷款广东麻将下载总额达3,000亿美元。我们一直在谈论相对较小的广东麻将下载子行业,因此广东麻将下载不太可能受到银行愿意采取的行动的重大影响。虽然银行可以投资倾向于在长期贷款B广东麻将下载中寻求融资的交易类型,并且在某些情况下可以这样做,但我看不到银行贷款和B贷款会直接竞争。

例如,由于某些承保参与者的效率和能力,他们迅速承销交易,然后有效地分配票据,因此,术语B贷款广东麻将下载已比传统银行广东麻将下载更好地进行了收购融资。

先生。马丁:明确地说,术语B贷款广东麻将下载基本上是出售给机构贷方的银行票据。建立B贷款交易是为了使定期贷款的持有人和借款人之间不必有太多的未来互动。

先生。 BOUDRIAS:正确。

先生。马丁:还有定期贷款C。这是什么?

先生。布德里亚斯:术语“贷款C”是指应以信用证或银行担保形式提供的东西。广东麻将下载参与者要做的是创建一个资金部分,该部分可以出售给广东麻将下载,而部分则出售给机构投资者,而不是由银行提供。

先生。马丁:去年有趣的故事之一是银行利率下降。到2020年,利率似乎仍面临下行压力。去年,定期贷款B定价与银行广东麻将下载方向相反。利率上升。您对2020年有何期待?

先生。布德里亚斯:去年是两个广东麻将下载的故事。固定利率高收益广东麻将下载相对于杠杆贷款广东麻将下载的相对吸引力意味着,相对而言,贷款广东麻将下载直到大约11月或12月才变得非常繁忙。现在我们正处于自2018年以来从未真正见过的一类重新定价浪潮中。

先生。马丁:您今年的预期量是多少?

先生。布德里亚斯:我的感觉是,如果我们将要进行重新定价,我们应该更接近我们在2018年所看到的价格,与我们去年看到的45亿美元相比,应该接近8至100亿美元。

先生。马丁:去年此时,BB信用的定价比伦敦银行同业拆借利率低350至375个基点,最低下限为1%,OID为1%。单个B信用的定价为LIBOR加450至500个基点。从2020年开始,您今天在哪里看到定价?

先生。布德里亚斯:很难将收盘价从350收紧至375。也就是说,我坚信我们将在今年的某个时候突破BB信贷的200基点水平。对于单身B,我们比去年更加紧张。今天发行新单B的价格范围为400至425。

先生。马丁:因此,借款人的定价正在提高。 B贷款还剩下7年吗?

先生。 布德里亚斯:是的。

先生。马丁:B贷款广东麻将下载的预付款率一直在60%的中间水平。进入2020年,有什么变化吗?

先生。布德里亚斯:尚无神奇的公式可以解决预付款率问题,但我猜测预付款率将保持60%至70%。

先生。马丁:开发人员如何确定他可以在B贷款广东麻将下载上借多少钱?

先生。布德里亚斯:这类似于拉尔夫·乔(Ralph Cho)在银行广东麻将下载上谈论的内容。 B贷款的大小通常取决于我们所说的贷方案例。我们将假设某些商人的能源价格,假设容量价格将保持不变或正在下降,然后寻找足够的现金来偿还贷款期限内的部分债务。

例如,目标是在七年内偿还50%的贷款,通常意味着,根据经验,我们将贷出EBITDA的六至六倍半。

先生。马丁:必须花多大笔交易才能使它值得麻烦?

先生。布德里亚斯:500美元至7.5亿美元以下的贷款没有那么多的流动性,但话虽如此,低至225至2.5亿美元的债务可以投放到机构广东麻将下载。

先生。马丁:进入2020年,B贷款广东麻将下载是否还有其他新趋势?

先生。布德里亚斯:最大的趋势之一是直接贷方的到来。它始于中端广东麻将下载,现在正扩展到更大的交易中。机构宣布它们仅以10亿美元左右的价格处理交易。我谈到了进入定期贷款B广东麻将下载的最低要求是225美元至2.5亿美元。我想说,对于这些直接贷方来说,125美元至2亿美元是一个不错的选择。

其中一些参与者可能是拉尔夫·乔(Ralph Cho)所包括的灰色广东麻将下载贷方。这是我们以前从未见过的东西。

项目债券

先生。马田:那我们先来计划债券,约翰·安德森和宏利一起来。

项目债券是长期的,廉价的,固定利率的货币。当银行和定期贷款B广东麻将下载广泛开放并寻找产品时,项目债券广东麻将下载往往表现不佳。今年似乎就是这种情况。当人们担心利率上升时,对项目债券的兴趣会恢复。

似乎在2019年初不会有太多的广东麻将下载。去年是否有一个广东麻将下载?

先生。安德森:项目债券广东麻将下载是私募债券广东麻将下载的一个子集。它在2019年相当稳定,约为1000亿美元。前一年约为1000亿美元。

去年约有20%的资金流向基础设施债务,新的项目债务和公私伙伴关系或PPPs。

先生。马丁:这些是美国数字还是全球数字?

先生。安德森:以美元银团形式发行的项目债券。它包括一些国际项目。

先生。马丁:但是主要是美国项目?

先生。安德森:是的。主要是美国。我们每年的债务和基础设施资产约为120亿美元。以美元计算,约占60%,以加元计算约占20%,而欧元,英镑和澳元则占20%。无论是在美国还是在拉丁美洲,主要的机会都是美元流动。即使在此范围内,拉丁美洲也相对较小。

其中,200亿美元是基础设施。那就是银团项目融资债务。我们知道,在没有进入银团广东麻将下载的小型项目中也有大量直接贷款。广东麻将下载的规模受到机会的约束,而不是受投资者的约束。

就您的观点而言,我们是参加项目会议的人,他们的徽章上写着:“和我聊聊长期便宜的钱。”我们寻找想要锁定长期基本利率的赞助商。他们正在寻找一个可以为合同现金流量提供30年以上贷款的社区。我们为您提供一生的传播。它是整个贷款期限内的息票。为了激发您在其他一些广东麻将下载中看到的再融资,没有扩大的利差。

今天,我们看到签约电力项目的清算价与国库券之间的价差约为175至190。如果今天10年期国债的利率为1.8%,那么您正在查看的是3.5%至3.75%范围内的项目债券的息票。

广东麻将下载显示出愿意查看部分商户现金流量或清理产能广东麻将下载的意愿。广东麻将下载已从传统的公用事业PPA演变为越来越多的公司PPA。

可以在这里完成项目融资的各种形式:风能,太阳能,生物质能,地热能,水力发电。我们今年看到了一些分布式发电交易。

先生。马丁:有多少活跃的投资者?

先生。安德森:由于我们不是联合代理人,因此我们没有像其他人那样密切地跟踪这一情况。几年前,我们谈到有25位活跃的投资者。我认为今天的数字更高,因为我看不到在这个广东麻将下载中有寿险公司退出,而且我们看到欧洲保险公司对北美越来越感兴趣。

先生。马丁:在项目债券广东麻将下载上值得进行一笔交易的交易量有多大?

先生。安德森:辛迪加交易最有效的是2.5亿美元或更高。如果您跌破该榜单,您可能正在考虑以25-5,000万美元的单票价格做clubby。我们的许多同行可能会以单投资者交易的形式进行较小的交易。因此,25到5000万美元及以上的价格将起作用,但这仅取决于您想要的投资者基础的广泛性。

先生。马丁:从头到尾完成项目债券交易需要多长时间?

先生。安德森:这取决于它的烘烤程度。我们已经看到完全烘焙的银团交易可以在四到六周内将其推向广东麻将下载。债券私募广东麻将下载的移动速度至少与银行广东麻将下载一样快,有时甚至更快。如果交易未完全完成,则需要更长的时间。在您完成所有文件之前,许多贷方将很乐意与您合作。部分烘焙的交易需要更长的过程。关键是要尽早使主要投资者参与其中。

先生。马丁:借款人必须是投资级信贷吗?

先生。安德森:投资级项目的广东麻将下载最深。借款人无需评级。它有助于进行广泛的联合,但是如果贷方认为项目是投资级的,则可以在没有评级的情况下放置项目债券。广东麻将下载将竞购BB高级担保项目融资票据。它是整个广东麻将下载的子集。

先生。马丁:贷款期限是多少?过去比PPA任期短一年。

先生。安德森:您可以将其本质上视为PPA的期限,因为项目债券正在摊销债务,并始终具有稳定的偿债能力。到PPA的最后一年时,您可能还没有在贷款期末付一笔大笔款项。

先生。马丁:进入2020年,项目债券广东麻将下载是否有任何新趋势?

先生。安德森:两年前,我们谈到北美广东麻将下载摆脱煤炭广东麻将下载。我们现在在国际上可能处于同一位置。在过去的几年中,我们看到了一些在亚洲完成的燃煤项目。这样的项目变得更加困难。美国对项目债券的需求强劲。拉尔夫·乔(Ralph Cho)提到的ESG顺风在我们的领域中也绝对正确。如果保险公司为风电场提供资金,则交易会在其主页上进行。人们在年底的假期聚会上谈论它。在我们的员工中,周围有很多感觉良好。

观众提问

先生。马田:现在让我们来探讨观众的问题。有人问Ralph Cho:“您如何在交易量结果中定义北美:美国,加拿大和墨西哥,还是美国和加拿大?”

先生。 CHO:美国,加拿大和墨西哥。

先生。马丁:这是对税收权益投资者的一个问题。 “税收股权广东麻将下载如何处理交易的商人部分?你在做什么生意?”

先生。卡尔加斯:我们正在做带有树篱的准商人风能和太阳能项目,以降低电价。没有对冲,很难达成完全的商人交易。几年前完成了一些此类交易,但效果却不尽人意。

先生。马丁:关于社区太阳能存在许多问题。 Ralph Cho,银行广东麻将下载对社区太阳能项目贷款的兴趣如何?

先生。 CHO:社区太阳能属于可再生能源类别。有胃口。任何结构合理,价格合理的交易都会吸引很多人。少数银行一直在研究社区太阳能交易,而我将诸如CCA(社区选择聚合商)以及我们已经谈到的线下Keith的企业PPA等其他交易归入同一类,但银行的兴趣越来越大在这些类型的交易中。

先生。马汀:税务人士,人们在问:“社区太阳能的定价是多少?”我知道您不会对定价发表评论,但也许您可以说出您对开展社区太阳能的总体意愿。

先生。亨德森:社区太阳能对我们来说很难。它没有我们想要的数量,从最佳利用我们的人力资源的角度来看,进行社区太阳能交易所需的时间和精力也不是很有效。考虑到预期的广东麻将下载量,特别是风能广东麻将下载,今年社区太阳能可能会很难卖出。

先生。 MARTIN:对所有三个贷方的问题:“信用额度保险会为未评级或较低的影子评级信用额解锁新交易吗?”

先生。 CHO:银行广东麻将下载流动性太多,其作用相当有限。无论项目位于风险级别的哪个级别,都有贷款人来填补这一点。它能增加多少信用?这取决于信贷额度的成本,以及我能找到一个可以在该水平贷款的贷方便宜多少?

先生。安德森:我同意。项目债券广东麻将下载上的大多数投资者宁愿为潜在风险进行承销和定价,并为此获得回报。由于基础项目经济学在10、15、20或25年内具有良好的前瞻性,因此我们可能会看到基础项目经济学比包裹金融机构更持久。在全球金融危机中,我们看到许多信用增强机构都消失了。

先生。马丁:关于储能有很多问题。让我们从拉尔夫·乔开始。 “您是否在为独立存储提供资金,如果是,债务偿还率和债务权益率分别是多少?”

先生。 CHO:我们当然愿意为储能融资。但是,这是独立存储能量的问题。有两种存储模式。贷方希望看到现金流。如果您给我非常稳定的现金流量,则规模调整将非常严格,定价将非常严格。

在另一方面,我们也看到了收入遍布各地的情况。几乎感觉就像我们被要求承担股票型风险。如果看起来像股票风险,那么它将无法在银行广东麻将下载中正常运作。如果您可以对风险进行分类,并表明该项目可以做的最糟糕的事情是X,现金流量可能高达Y,那么也许我们可以使用它。在现金流量可能波动的交易中,覆盖率会更大:称之为2.5倍。我们必须对潜在的现金流量非常满意。

先生。马丁:你们中的一位提到税收股权结构正在发生变化。问题是:“请您详细说明一下?”

先生。货物:项目拥有投资级投资者拥有的公用事业的30年PPA的日子已经一去不复返了。我们不得不开发不同的方式来处理电力购买者的不同信用。在某些情况下,信用额可能会提高。可能有保险。我们已经看到了一些固定翻转交易。今天的结构比以前的商品化结构有更多的变化。

先生。马丁:下一个问题。 “ BEAT”(基本侵蚀税和反滥用税)“是否引起了税收公平广东麻将下载的任何影响?”

先生。卡尔加斯:几年前,许多税收股权投资者确定他们要缴税时就这样做了。人们退出了广东麻将下载。对于许多赞助商来说,这是一个问题。

我认为其中许多投资者仍然退出广东麻将下载,但一两个人已经确定他们不再受制于BEAT并重新进入广东麻将下载,这对于今年需求旺盛的保荐人来说可能是一件好事。

先生。 CHO:基思,您比我们更了解此主题,但是我的理解是,去年底关于BEAT的IRS指南对金融机构相当有帮助,并且可能使一些担心的人更多的呼吸空间。我的感觉是,BEAT目前不是广东麻将下载上的重要问题。